監(jiān)管者上牌桌，股市難有贏家

股市不火，新股很火。A股IPO重啟后，新股一上市，動(dòng)輒連續(xù)四五個(gè)漲停。證監(jiān)會(huì)表示為避免新股首日爆炒，新限制措施取得一定成效。但一級(jí)市場(chǎng)被壓抑的股票在二級(jí)市場(chǎng)重獲自由，繼續(xù)三級(jí)跳。

新股本不稀缺，但目前新股發(fā)行節(jié)奏有點(diǎn)類似“饑餓營(yíng)銷”，從心理預(yù)期上奠定了“搶”和“炒”的基礎(chǔ)。此外，新股發(fā)行定價(jià)估值不合理。45只新股在二級(jí)市場(chǎng)悉數(shù)上漲，平均漲幅達(dá)104%。二級(jí)市場(chǎng)“打新必賺”效應(yīng)，誘使更多投資者參與一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，進(jìn)一步降低一級(jí)市場(chǎng)中簽率，而未中簽的投資者轉(zhuǎn)而會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)參與炒新，加之股市熔斷機(jī)制的調(diào)整，使新股進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)無(wú)法在短期內(nèi)釋放動(dòng)能，再助推股價(jià)上漲。

新股上市，股市漲跌，都是正常市場(chǎng)交易。有人愛長(zhǎng)線投資，有人喜短線狙擊，也是交易常情。市場(chǎng)本就是你贏我輸你死我活的均衡過程。奇怪的是，股民在股市交易基本無(wú)“市場(chǎng)”概念可言，都扎堆兒，且常出現(xiàn)完全非理性的“異象”。貌似中國(guó)沒有股民，都是賭民。賭民們是在和誰(shuí)對(duì)賭？和市場(chǎng)？決然不是，他們對(duì)市場(chǎng)及個(gè)體發(fā)行的了解幾近于無(wú)。他們是在賭新股發(fā)行的節(jié)奏、價(jià)格和機(jī)制，他們是在和政策對(duì)賭!

股票市場(chǎng)有投機(jī)氣氛本無(wú)可厚非，但不完善的市場(chǎng)機(jī)制、朝令夕改的市場(chǎng)制度令股民干脆展開與政策制定和監(jiān)管部門的賭局。每一次政策發(fā)布，都是一場(chǎng)新興盛賭宴的開始。每一次制度改革，都是一場(chǎng)心理攻防戰(zhàn)的揭幕。

究其原因，管理部門眼里更多的是資本而非市場(chǎng)，不能深刻反省市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制應(yīng)如何構(gòu)建，更不肯放下手中權(quán)力。為了管理而管理，自然免不了要用行政的長(zhǎng)手去干預(yù)市場(chǎng)平衡，一旦市場(chǎng)失衡，不得不伸得更長(zhǎng)或者伸出更多手加以矯正。每一次伸手打補(bǔ)丁，總能暫時(shí)解決點(diǎn)燃眉問題，但重資本輕市場(chǎng)的做法，破壞了市場(chǎng)均衡點(diǎn)。按下葫蘆起了瓢，這些伸出去的手再多也忙不過來(lái)，唯一辦法就是再加幫手。

市場(chǎng)本是博弈之地，即使看似蠻荒，其實(shí)自藏平衡法則。但監(jiān)管者不斷修改限制博弈條法，老覺得市場(chǎng)叢林中有魔鬼，必須身先士卒去清理開道，希圖將復(fù)雜的市場(chǎng)力量變成能掌握的簡(jiǎn)單法則，結(jié)果將博弈生生變成了“開大小”。更不幸的是，監(jiān)管者本該置身事外，但因?yàn)楣艿迷絹?lái)越微觀，市場(chǎng)又不斷陷入混亂，不得不事必躬親，結(jié)果越陷越深，已然坐上牌桌，變成了對(duì)賭莊家。既管事，又抓千，還發(fā)牌，且坐莊，誰(shuí)能在這樣的博弈場(chǎng)獲得成功？機(jī)構(gòu)、個(gè)人、資本都要輸?shù)靡凰俊Ｖ袊?guó)資本市場(chǎng)的邊緣化難以避免。

“炒新”只是一斑，監(jiān)管任重道遠(yuǎn)。監(jiān)管首先要對(duì)市場(chǎng)存有敬畏之心，尊重市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律和復(fù)雜性，放下手中的八卦刀太極劍降魔杵，讓市場(chǎng)回歸市場(chǎng)，也許是最好的辦法。

(作者是中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)