中石化“混改”是否致國有資產流失

【對國企的品牌、技術、市場地位等無形資產評估困難，中介機構不規范易導致國有資產低估，員工持股分配比例難以確定等等，各種可能造成國有資產流失因素的存在，讓混合所有制改革尚處在醞釀階段。】

中國石化銷售板塊混合所有制改革迎來重要節點。中石化昨公告，其全資子公司中國石化銷售公司已與25家境內外投資者簽署增資協議。包括騰訊、海爾、中國人壽等在內的25家投資者，共計出資1070億元認購銷售公司29．99％的股權。中石化將持有銷售公司70．01％的股權。

中石化與25家財團簽署引資協議，意味著迄今國內規模最大的混合所有制經營項目取得重大進展。去年底，十八屆三中全會“定調”積極發展混合所有制經濟。今年7月，國資委首批推出六家央企進行國資改革試點。在地方國企方面，目前已有超過20個省市出臺了國資國企改革方案，本輪國企改革的核心就是推進混合所有制。

此次中石化率先推出旗下優質資產的“混改”方案，在獲得高度關注的同時，也引來懷疑的眼神。網上有輿論質疑，“混改”是否會導致國有資產流失，“央企是全體國民的共有財產，好好的企業為什么非要‘混改’，讓少數財團、寡頭瓜分我們的資產？”我國經濟改革的實踐證明，國企、民企融合的混合所有制經濟，可以減少政府干預、完善公司治理、激發企業發展活力。發展混合所有制順應了改革的發展趨勢，但從操作層面看，在混改過程中確實可能引發國有資產流失問題。

要想避免國資流失，關鍵在于要做到定價合理。觀察中石化銷售公司“混改”可以發現，作為市場高度關注的上市公司，中石化的“賬”是比較容易算明白的，其市場定價也是清晰明確的。中石化在內地有A股上市交易，以昨日收盤價計算，其市盈率約為10倍。中石化銷售板塊去年凈利潤約為210億，按10倍市盈率計算，其銷售公司資產估值約為2100億左右。此前，各家機構對中石化銷售板塊給出的估值區間在2100億－3000億元。按照昨天中石化公告的股權認購情況，可以估算出其銷售公司的實際股權作價約達3570億元，高于之前市場預期的上限3000億元。

對比市場定價，可知中石化優質資產沒有被“賤賣”。但是，中石化的混改是否導致各路財團“分食”國有資產、從此坐享分紅，并最終稀釋了公眾的利益？具體分析中石化的投資者名單，其實可以得到更為積極的結論。銷售業務雖然為中石化賺了大把利潤，但離收益最大化還有很大差距。中石化銷售公司的利潤主要來自油品，然而國外成熟市場加油站的利潤超過50％來自便利店及快餐等非油品業務。騰訊、中國人壽、海爾、大潤發……中石化銷售公司跨界混搭了許多行業的龍頭公司。從這份名單可以看出，中石化“野心”不小，它想借助產業財團的力量拓展便利店、汽車服務、金融服務等非油品銷售業務。各路財團通過“混改”分食中石化優質資產，其實并不是壞事。財團們在坐享分紅的同時，只要能做大蛋糕，公眾就能得到更多的改革紅利。

中石化在本輪混合所有制改革中，拿出旗下優質、透明的資產與社會分享，改革取得成功的把握較大。但同時我們也看到，目前各地雖然都舉起混合所有制改革的大旗，但“雷聲大雨點小”，罕有具體方案推出。對國企的品牌、技術、市場地位等無形資產評估困難，中介機構不規范易導致國有資產低估，員工持股分配比例難以確定等等，各種可能造成國有資產流失的因素的存在，讓混合所有制改革尚處在醞釀階段。對中石化“混改”導致國有資產流失疑慮的減輕，并不意味著對各地國企未來的“混改”可以掉以輕心。社會各界必須始終保持警惕，維持反腐的高壓態勢，避免國有資產成為假借改革自肥者的美餐。

本報評論員 樊大彧