IMF貨幣與資本市場部主任維納爾斯接受本報專訪時表示：中國提供反周期銀行信貸支持的操作空間所剩無幾

嚴婷

“中國的影子銀行是我們比較擔憂的一個領域。”昨天，國際貨幣基金組織(微博)(IMF)貨幣與資本市場部主任何塞·維納爾斯在東京的一場新聞發布會上告訴《第一財經日報》記者。

當天，IMF在日本首都發布《全球金融穩定報告》(Global Financial Stability Report，下稱“GFSR”)，這里正在舉行IMF和世行秋季年會。GFSR稱，中國銀行業的不良貸款率依然較低，但一些領域信貸質量惡化的跡象(尤其是對小企業的貸款)可能會對非銀行貸款機構產生更嚴重影響。因此，IMF對中國非銀行中介的信貸風險、流動性錯配和道德風險提出了警告，尤其是信托和理財產品的相關風險。

“過去幾年，中國的影子銀行通過各種貸款工具和中介機構迅速增長，這的確是一個風險。”維納爾斯在GFSR的發布會上回答本報記者提問時表示。

“中國在財政和貨幣政策領域還有進一步刺激空間，但在利用銀行系統提供反周期信貸支持方面的操作空間卻所剩無幾。”他說，“因為中國近幾年的信貸增速非常迅猛，如果再以此作為刺激手段的話，中國銀行業的不良貸款率可能會變得很高。”

信托隱憂

維納爾斯在回答本報記者提問時稱，一些估算顯示，中國銀行體系貸款總額占GDP的比例為130%，而通過影子銀行提供的借貸總額占GDP約為40%，因此影子銀行的比重不容忽視，需要加強監管并防范風險。

中國國家統計局數據顯示，2011年中國GDP(初步核算)超過47萬億元，當年，人民幣貸款余額54.79萬億元。GFSR則稱，在中國的影子銀行系統中，非正式放貸者(informal lenders)是最不透明的。這部分貸款約占中國GDP的6%~8%，非正式貸款市場主要集中在幾個省。受監管的銀行主要為大型企業服務，相比之下，非正式貸款者通常針對小企業，因此面臨更高的信用風險，其貸款利率通常高達20%甚至更高。

事實上，去年一些地方發生的民間信貸危機已經證實了IMF的分析。

GFSR稱，近年來，游離在中國受監管銀行系統之外的金融中介機構迅速增長，即使在最近的經濟放緩過程中總體貸款需求減弱，非銀行信貸的重要性依舊持續上升。盡管這為私人部門提供了更廣范圍的金融服務，但也對中國金融穩定構成了新的挑戰。

值得關注的是，報告稱：“諸多跡象顯示，一些貸款渠道的不良貸款已急劇攀升，尤其是在溫州。”在此背景下，中國政府已經宣布對非正式貸款機構加強監管。

《溫州日報》報道稱，9月，當地政府又召開了一次銀行業不良資產處置工作會議，溫州企業資金鏈斷裂已經影響到上市銀行的資產質量。

在對中國信貸結構的分析中，GFSR稱，一個更透明但同樣增長迅猛的領域是信托公司。IMF在報告中指出，中國信托企業管理的資產總額在今年6月底時已達到5.3萬億元(約占GDP的11%)，兩年內增幅高達90%，大有超過中國保險業規模之勢。

GFSR分析，盡管信托涉足的金融活動廣泛，但很大一部分資產負債表為貸款類，而且通常是對哪些無法取得銀行信貸的高風險實體機構，例如房地產開發商。

報告指出，信托投資者的收益率通常高達兩位數，信托產品要求的最低投資金額一般為100萬~300萬左右，由此將風險限于富裕投資者。但IMF認為，盡管上升的信用風險目前看起來還問題不大，然而，表面的良性現象可能會讓投資者低估風險，尤其是在多年獲得強勁回報之后。

IMF的分析師擔憂，當信托部門發生更嚴重的信貸問題時，一些金融損失甚至會溢出到銀行業，因為銀行是信托產品的主要營銷渠道。

理財產品的“粉飾”作用

與銀行業更直接相關的一個風險是理財產品。盡管目前并沒有理財產品存量的官方數據，IMF估計這類產品總額約為8萬億~9萬億元，占銀行存款總額約10%。

“為了粉飾其資產負債表，一些銀行通常在設計理財產品時會將到期時間恰好設定在其季報公布不久前，從而將這部分客戶資金記錄為當季存款，然后再在下一個季度開始時將其轉回高收益率的理財產品。”IMF的這份報告分析，“因此，銀行業的資產負債表數據一定程度上高估了銀行真實的存款基數，隱藏了向不透明融資和投資結構的轉變。”

GFSR稱，一些銀行通過理財產品籌得的資金被用于為表外資產融資，包括公司債。由于這些資產的細節并未公布，很難評估潛在的信用風險，而這些風險最終將由理財產品購買者承擔。IMF警告稱，即使理財產品的信用風險低于信托產品，這類風險若突然爆發，仍可能會造成嚴重的負面后果。

因此，IMF建議，對銀行或有負債進行恰當會計、重組資本支持和嚴格限定表外資產期限轉換是至關重要的措施。更廣泛而言，近期對存款利率進一步自由化的措施應該會有助于減少通過理財產品進行的監管套利。

IMF報告認為，“更高回報、壓低違約風險”的模式最終延伸到了中國金融系統另一個快速增長的領域——公司債市場。

由于監管改革，近幾年來公司債發行規模不斷上升。需求巨大的背后是幾乎零違約的記錄和超高信用評級，IMF給出的數據是，幾乎98%的擁有評級的公司債都是AA或更高級別。近期至少有兩起接近違約的事件由于銀行或政府支持而化險為夷，這又強化了“企業債是零風險資產”的誤解。

因此，IMF建議，隨著中國金融系統持續增長和多樣化發展，不斷加強審慎監管和市場紀律對于避免風險過度累積至關重要。

作為完善金融監管的核心舉措之一，社會融資規模已成為中國宏觀調控的新指標。2011年起，中國央行正式統計和公布這一數據，涉及本外幣貸款、委托貸款、信托貸款、企業債券等金融工具融資指標。

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