唐雙寧：新形勢下我國的貨幣政策取向

二、貨幣政策面臨新形勢

應(yīng)對當(dāng)前復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，必須加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，提高宏觀調(diào)控的科學(xué)性和預(yù)見性，增強(qiáng)針對性和靈活性，更加積極穩(wěn)妥地處理好經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。達(dá)到這些目標(biāo)，必須清醒認(rèn)識(shí)貨幣政策面臨的新形勢。

一是不確定性增強(qiáng)。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程緩慢、調(diào)整艱難，各國貨幣政策顯著分化，復(fù)蘇既不穩(wěn)定也不平衡。中國經(jīng)濟(jì)總體向好，但依然面臨很大的不確定性，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨復(fù)雜形勢。特別是物價(jià)與資產(chǎn)價(jià)格上漲與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力進(jìn)一步加大，資源環(huán)境約束強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的內(nèi)生矛盾日益凸顯。高度不確定的內(nèi)外環(huán)境對我國貨幣政策提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

二是貨幣總量內(nèi)涵更寬。長期以來，廣義貨幣（M2）與信貸規(guī)模是我國貨幣政策重點(diǎn)監(jiān)測和調(diào)控的中間目標(biāo)。近10年來，隨著金融不斷深化，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，直接融資、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對傳統(tǒng)貸款產(chǎn)生較大替代作用，現(xiàn)有的監(jiān)測口徑與調(diào)控目標(biāo)已不能全面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資總量。“十二五”期間，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，利率市場化及多種金融創(chuàng)新，將進(jìn)一步提高直接融資比例。因此，需要建立內(nèi)涵更寬的社會(huì)融資總量管理體系，以提高貨幣政策的有效性。

三是經(jīng)濟(jì)開放度更高。“實(shí)施互利共贏的開放戰(zhàn)略，進(jìn)一步提高對外開放水平”是“十二五”規(guī)劃對我國經(jīng)濟(jì)開放的總體要求。經(jīng)濟(jì)開放度提高對我國貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有兩重性。一方面，參與世界貿(mào)易有利于解決國內(nèi)供需矛盾，從理論上說能夠起到平抑物價(jià)波動(dòng)的作用；另一方面，“輸入性”物價(jià)波動(dòng)將成為我國近幾年物價(jià)不穩(wěn)定的一個(gè)重要?jiǎng)右颉Ｔ谶@種形勢下，貨幣政策兼顧內(nèi)外均衡的難度進(jìn)一步增大。

四是信息敏感度提高。當(dāng)今社會(huì)是一個(gè)信息數(shù)量巨大，信息瞬時(shí)傳遞的網(wǎng)絡(luò)社會(huì)。傳統(tǒng)體制下的信息渠道正在被多元化、市場化、社會(huì)化的信息網(wǎng)狀系統(tǒng)取代，經(jīng)濟(jì)主體和社會(huì)公眾對貨幣政策的預(yù)判能力大大提高，貨幣政策制定與實(shí)施過程中，政府與市場的“博弈”將影響貨幣政策的有效性。這對我國貨幣政策的正確導(dǎo)向和公眾預(yù)期的有效管理提出了新的挑戰(zhàn)。