增強銀行理財市場韌性

作為連接金融與實體經濟的橋梁，銀行理財市場的發展水平直接關系到資金有效配置和社會財富合理增值。近年來，在復雜多變的國內外經濟形勢下，我國銀行理財市場展現出強大韌性，基本實現了量的合理增長和質的有效提升。

從規模來看，在低利率政策引導、存款“手工補息”整改以及債市提振等因素推動下，我國銀行理財市場容量顯著提升。據銀行業理財登記托管中心發布的數據，截至2024年末，我國銀行理財市場存續規模達29.95萬億元，較當年初增長了11.75%。銀行理財產品對投資者的吸引力不斷提升。據統計，2024年持有理財產品的投資者數量達到1.25億人，較當年初增長9.88%。

從產品端來看，產品創新與多樣化進程加速，市場結構不斷優化。隨著市場風險偏好下降，穩定收益產品愈加受到市場青睞。截至2024年末，固收產品規模達29.15萬億元，占比97.33%；風險等級為二級（中低）及以下的理財產品存續規模28.66萬億元，占比95.69%。

此外，2024年，我國銀行理財還通過投資債券、非標準化債權、未上市股權等資產，積極投入專精特新、鄉村振興、區域發展等領域，支持實體經濟資金規模達約21萬億元，多渠道為金融市場和實體經濟發展注入新的活力。

盡管成績顯著，但對標資產管理市場高質量發展目標，銀行理財市場仍面臨一些結構性問題。一是產品同質化嚴重，權益類產品占比過低。二是市場可持續發展面臨挑戰。隨著財富市場競爭加劇，資管產品發行增多導致凈值化后理財產品收益率降低，影響了投資者對于市場的預期。為保持市場競爭力，銀行需降低產品費率和起購門檻，這壓縮了銀行盈利空間，增加了機構降本增效提質的挑戰。三是監管容忍度和顆粒度有待提升。目前，我國銀行理財資金參與權益類投資仍受到明確限制，各類估值平滑機制面臨整改壓力，且創新型產品監管面臨不明確、不規范的不確定影響，阻礙了銀行理財市場的規模增長、新興模式的轉變以及對資本市場的深度參與。

未來，銀行理財市場需進一步瞄準“量價雙優”的結構性改革求效益，持續增強市場韌性，發揮更為強大的資產穩定器作用：一方面，通過自身穩定性應對市場波動帶來的短期壓力，能夠有效分散投資者風險；另一方面，依靠強大的可持續發展能力不斷增強資金吸引力，為實體經濟注入源源不斷的“血液”。實現這一目標，既需要金融機構自身的創新與變革，也需要監管政策的引導與支持。

優化產品結構，拓展營銷渠道。在鼓勵銀行理財機構開發更多元化的產品，特別是權益類和混合類產品以滿足不同風險偏好投資者需求的基礎上，拓寬理財產品銷售渠道，充分發揮大數據、人工智能、云計算等新興技術，推動業務管理模式變革，形成快速響應的銀行業運營管理體系，推動銀行業加快形成面向客戶全生命周期服務和定制化的全方位、多層次精準服務體系。

優化資產配置策略，提升投資能力。通過支持理財機構設計不同風險等級和收益預期的產品，鼓勵銀行理財子公司開發與股權投資基金相匹配的長期權益產品等。同時，進一步加強理財機構的投資能力建設，通過引進專業人才、提升投研能力、調整多元化投資策略等方式，提高權益類資產配置比例，提高理財產品的投資收益，同時分散風險。

通過持續調整完善監管政策，提升理財市場長期回報和穩定性。保持政策環境的一致性、穩定性，尤其針對創新型產品和新興業態，需要加快出臺更加明確和規范的指導文件。完善估值平滑機制，優化第三方估值機制，確保估值的透明性和公允性。放松對銀行資金投入科創債、權益類投資的限制，釋放理財產品的投資活力。推動銀行理財與資本市場的深度融合，通過參與上市公司定增、新股申購等方式，為資本市場帶來更多的增量資金。優化績效考核機制，將風險管理、合規性等因素納入考核指標。建立長期激勵機制，鼓勵理財公司關注長期投資回報并注重風險控制，降低市場波動風險。

（作者系清華大學國家金融研究院院長、教育部“長江學者”特聘教授）