立破并舉增強金融韌性

金融是實體經(jīng)濟發(fā)展的血脈，在現(xiàn)代化經(jīng)濟體系中發(fā)揮著不可替代的作用。通過高效的資金融通與精準的資源配置，金融扮演著技術創(chuàng)新“助推器”、產(chǎn)業(yè)升級“催化劑”和經(jīng)濟運行“穩(wěn)定器”的重要角色，是拉動經(jīng)濟增長、提升經(jīng)濟效率、激發(fā)經(jīng)濟活力的重要引擎。從這個意義上說，一國金融體系的活力和穩(wěn)健程度，關系到實體經(jīng)濟能否行穩(wěn)致遠。

剛剛過去的2024年，我國金融體系穩(wěn)定發(fā)展面臨內(nèi)外雙壓的挑戰(zhàn)。從內(nèi)部看，一邊是經(jīng)濟增長基礎不穩(wěn)固，中小金融機構風險、房地產(chǎn)市場風險與地方債務風險三重疊加；一邊是國內(nèi)需求不足的強支持需求亟待響應。從外部看，全球經(jīng)濟增長放緩、貿(mào)易保護主義和地緣政治風險導致金融風險偏好全球性降低。對此，我國通過優(yōu)化金融政策供給與金融系統(tǒng)改革雙輪驅(qū)動，以靈活適度、精準有效的貨幣政策為基底、以持續(xù)優(yōu)化的資金供給結構為支撐、以穩(wěn)健運行的資本市場為目標、以加速形成的耐心資本為新動能，實現(xiàn)了金融強國建設的有度、有力、有效向前推進，金融市場韌性顯著增強。

貨幣信貸保持合理增長且結構不斷優(yōu)化。2024年12月末廣義貨幣（M2）、社會融資規(guī)模與人民幣貸款增長高于名義經(jīng)濟增速。全年制造業(yè)中長期貸款、專精特新企業(yè)貸款與普惠小微貸款均實現(xiàn)同比較大幅度增長。資本市場活躍度顯著提升，2024年全年上市公司實施分紅2.4萬億元、回購1476億元，均創(chuàng)歷史新高。債券“引力”增強，境外機構投資者連續(xù)12個月增持中國銀行間市場債券；外匯“定力”顯著，人民幣匯率雙向波動且總體穩(wěn)定，跨境貿(mào)易投資活躍，境內(nèi)人民幣外匯市場交易量較2023年增長14.8%。

客觀上看，對標金融強國目標，我國目前的金融系統(tǒng)運行仍存在諸多亟待解決的體制機制問題，如信貸資源分配不均，仍集中于大型企業(yè)；貨幣傳導機制不健全，金融支持科技創(chuàng)新力度不足；資本市場機制不健全，創(chuàng)投市場“募資難”“退出難”問題突出，長期資金入市存在卡點堵點等問題。未來，要以政策合力將過往各方面積極因素繼續(xù)凝聚并轉(zhuǎn)化為發(fā)展實績；還應以政策定力為各種可能到來的“壓力測試”提供充分回旋與向內(nèi)發(fā)力的空間。

從“立”來看，應保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性、一致性。繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化宏觀政策協(xié)調(diào)配合，確保財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、金融等政策同向發(fā)力，形成合力，并注重提質(zhì)增效，做好增量，優(yōu)化存量，打好政策“組合拳”。貨幣政策除通過降準、降息等手段，保持流動性合理充裕外，還需優(yōu)化信貸結構、重視結構性政策工具的使用，注重盤活存量金融資源，暢通貨幣傳導機制，確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。注意降準后可能產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫風險和資金空轉(zhuǎn)問題，加強宏觀審慎管理，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。

要穩(wěn)住樓市股市。因城施策，用足用好政策工具箱，滿足房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力，促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。保持股市流動性合理充裕，在股市出現(xiàn)異常波動的“非常時期”，可采取推出平準基金、暫停或取消征收印花稅等非常規(guī)手段，穩(wěn)步釋放政策利好以推動投資者信心恢復等。通過穩(wěn)樓市股市，防范系統(tǒng)性風險，更好發(fā)揮財富效應對提振內(nèi)需的支撐作用。

“破”的方面，應以資本市場改革為核心，加快推動投融資動態(tài)平衡的市場綜合改革。進一步放寬市場準入，鼓勵金融機構通過資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)處置等方式，盤活存量金融資源。改善市場結構，如放寬社保資金、險資、銀行資金投資比例和范圍限制，拓寬各類中長期資金入市渠道。對長期投資進行適當減免征稅，拓展期權、期貨等金融衍生品及其他創(chuàng)新產(chǎn)品投資，提升市場活躍度。通過降低行政干預，優(yōu)化讓利、收益分配、稅費優(yōu)惠等政策，提高民間資本活力。提升多層次資本市場的包容性，鼓勵和支持符合條件的科技類企業(yè)通過發(fā)行債券、上市融資等方式籌集資金，允許一批符合上市條件、經(jīng)營水平和公司治理相對較高的公司優(yōu)先上市。

（作者系清華大學國家金融研究院院長、教育部“長江學者”特聘教授）