董監高責任險不是避責“金鐘罩”

近段時間以來，有媒體報道，一些上市公司開始排隊購買起了董監高責任險。據不完全統計，今年A股已有90余家上市公司披露購買董監高責任險，其中4月以后披露的達64家。

所謂董高監責任險，通俗地講，就是對董監高在履行公司管理職責過程中，因被指控工作疏忽或行為不當而被追究個人賠償責任時，由保險公司代為償付的保險。實際上，董監高責任險并非什么新鮮事物。自1934年英國倫敦勞埃德保險公司在美國推出董事及高管責任險以來，該險種目前已覆蓋了90%以上的美國與歐洲上市公司。在我國，董監高責任險起步較晚、發展也較緩慢，自2002年推出以來到2020年初，僅有不到10%的A股上市公司投保了這一險種。而近期該險種從少有人問津變得備受青睞，筆者認為，這與證券法的修訂施行不無關系。

2020年3月，新修訂的證券法開始施行，其加大了對證券違法行為的處罰力度，大幅提升了違法成本。對市場參與主體的經濟處罰比修改前甚至提高了十倍，對個人的罰款最高可到千萬元。比如披露的信息如果有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，那么對信息披露義務人的處罰由原來的30萬元至60萬元提高到100萬元至1000萬元，對直接負責人的處罰由原來的3萬元至30萬元提高到50萬元至500萬元。

2021年3月，上市公司廣東榕泰因未在規定期限內披露年報、未按規定披露關聯交易、虛增利潤等多項涉嫌違法違規事項，15名董事、監事及高管被監管部門處以1200萬元的罰款，其中，董事長兼總經理被處以330萬元罰款，董事兼財務總監被處以160萬元罰款，大約相當于他們10年的工資。這次重罰事件也讓資本市場切實感受到了新證券法的威懾力。

由于履職風險大幅上升，部分上市公司董監高在履職過程中變得瞻前顧后，甚至影響到正常履職。董監高責任險作為一種市場化的風險管理手段，由于能夠在一定程度上轉移董監高的履職風險，緩解其正常履職的后顧之憂，因此獲得不少上市公司的青睞。然而，在董監高責任險大賣的同時，我們也要注意到，一些上市公司及其董監高、投資者對此險種存在一定的認知誤區。

部分上市公司將董監高責任險當作讓高管放心履職的“定心丸”，而一些董監高人員也將其視為逃避責任的“金鐘罩”。實際上，董監高責任險并非萬能，更不是“一保無憂”。一般情況下，該保險只針對董監高人員的疏忽或過失行為，而非惡意違背忠誠義務、在信息披露中故意作虛假或誤導性陳述、故意違反法律的行為，行政處罰的罰款也不屬于賠付范圍。因此，上市公司還是需要做好內部合規與公司治理，不然“定心丸”只是形式上的安慰劑，2018年上市公司索菱股份身陷財務造假風波，希望通過投保董監高責任險來應對高管密集辭職卻未達預期就是一個典型案例。對于上市公司的董監高而言，還是要履行好勤勉盡責義務，否則“金鐘罩”可能是紙糊的，不當履職的行政處罰與民事賠償都將由其個人承擔。

就投資者來說，對于董高監責任險也有兩種截然不同的認識誤區。一是認為投保該險種的都是有問題的公司，就如同錯誤認為購買健康險的都是身體不大好的人，其實，投保公司中不乏像中國移動、工商銀行等公司治理較好的大型央企與金融機構，投保董監高責任險可以激勵管理層為公司利益更好工作。二是認為上市公司投保董監高責任險后，有保險公司“兜底”，從而放松對公司治理與經營情況的關注，實際上，根據該險種的定義，保險公司的賠付范圍是有嚴格規定的，到目前為止還未見董監高責任險理賠案例的報道。因此，投資者進行投資決策，還是要從多個維度考察上市公司的基本面，審慎投資。

（作者系武漢科技大學金融證券研究所副所長）