為科創板開個好頭 對非理性炒作未雨綢繆

【管理層應該未雨綢繆，早做打算，在科創板企業上市前就做好防范“非理性炒作”的應對方案。】

“一年之計在于春”！古諺告訴我們，凡事都要早做打算，在開始時就要做好，為全年工作打好基礎。科創板的開設同樣如此，在開始階段打好基礎很重要。

截至清明小長假期間，上交所已經受理50家企業的科創板上市申請，并對7家企業提出問詢，這說明科創板進展神速。

心理學有個名詞叫“沉錨效應”，又叫“錨定效應”，是指人們對某人某事做出判斷時，易受第一印象或第一信息的支配，就像沉入海底的錨一樣，把人們的思想固定在某處。比如，創業板首批28只新股上市首日的平均市盈率為111倍，就曾成為之后一段時間內創業板新股的估值中樞，也為創業板估值水平遠高于主板打下了心理基礎。據此，科創板公司在上市首日的估值表現，也有可能在較長時間影響投資者對科創板企業估值水平的判斷。對此，管理層應該未雨綢繆，早做打算，在科創板企業上市前就做好防范“非理性炒作”的應對方案。

一是從信息披露環節入手。截至目前，上交所已在科創板申報企業的招股說明書中發現普遍存在十大問題，比如：企業對風險因素的披露缺乏針對性，對發行人自身的特有風險披露得很少、對共有風險披露得較多；披露信息時過多使用廣告式語言或是不客觀甚至是夸大的語言等。

本來，科創板申報企業招股說明書在編制與披露內容上都有基本的格式要求，證監會還專門發布《信息披露內容與格式準則第41號-科創板公司招股說明書》，其中就包括“風險因素”的披露格式。但是，個別企業及中介機構在披露內容中仍缺少對企業自身特性的介紹與描述，或者只想披露企業漂亮的一面、隱瞞企業的不足或風險，意圖蒙混過關。

目前申報企業的信息披露質量實在令人擔憂，恐怕難以適應科創板實行注冊制的信披新要求，也很難滿足投資者對企業真實面貌的了解與認知需求。筆者認為，對于招股說明書過于粗制濫造的企業，上交所可以直接“中止審核”甚至“終止審核”，以嚴格的審核標準來引導企業進行充分、全面、真實的信息披露，將風險因素披露到位，禁用“全國領先、全球領先”等廣告性或夸大性語言出現在文中，是否“領先”還是應該由投資者自己來判斷。

二是從發行環節入手。有人認為，科創板應該寧缺毋濫，但筆者的觀點略有不同。我認為，只要企業符合科創板的定位，只要能滿足科創板發行上市的條件，就不應設置行政等方面的約束性條款，交易所的發審部門、證監會的注冊部門都不必也不宜對企業的優差做出價值判斷，更不必人為制造“稀缺性”。

按照相關規則，科創板的新股發行價、發行規模及發行節奏等應堅持市場化的導向，詢價、定價、配售等環節由機構投資者主導。行政監管部門要徹底放棄對科創板發行的窗口指導，讓科創板企業的發行價及市盈率、發行節奏均由買賣雙方通過市場博弈來最終確定。目前主板存在的“新股發行市盈率控制在23倍”的窗口指導限制措施，恰恰是導致新股上市后被爆炒的一個主因。因此，科創板應該拋棄這種做法。另外，上交所的審核、證監會的注冊也要加快節奏，讓通過注冊的企業形成一定的規模，防止因發審和注冊節奏過慢導致市場“供不應求”現象的出現。

三是從交易環節入手。加強對題材概念的炒作，加大對市場操縱的打擊力度，推動完善融券做空機制，探索股票創設機制。

科創板企業掛牌之初，上市公司比較有限，發審和注冊也需要時間，短期內很難解決市場供不應求的矛盾。筆者認為，可先試行“介紹上市”的方式，如果科創板估值過高，交易所可以將主板、中小板、創業板中符合科創板定位的上市公司“介紹”到科創板上市，快速增加科創板上市公司的存量，降低市場非理性炒作的預期。

□熊錦秋（財經評論人）