科創(chuàng)板新股IPO審核從嚴(yán)不能丟

　　新京報(bào)漫畫/勾犇

自3月18日開始，上交所科創(chuàng)板審核系統(tǒng)將正式接收申請(qǐng)文件，科創(chuàng)板建設(shè)又邁出實(shí)質(zhì)性一步。

3月15日，上交所相關(guān)人士在“2019浦東科技創(chuàng)新投資機(jī)遇與展望論壇”上稱，上交所這周已經(jīng)和投行在做材料的測(cè)試，報(bào)送接口都已經(jīng)準(zhǔn)備好。這個(gè)周末會(huì)把測(cè)試材料全部清空，之后報(bào)進(jìn)來的就是真實(shí)的上報(bào)材料。按照3月12日上交所發(fā)布的《關(guān)于組織科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)集中測(cè)試演練的通知》，自3月18日開始，上交所科創(chuàng)板審核系統(tǒng)將開始正式接收申請(qǐng)文件，科創(chuàng)板建設(shè)又邁出實(shí)質(zhì)性一步。

根據(jù)科創(chuàng)板的注冊(cè)審核流程，在預(yù)溝通之后，保薦人提交申請(qǐng)文件，在30個(gè)工作日內(nèi)補(bǔ)正，經(jīng)交易所核對(duì)后，交易所做出受理，進(jìn)入到首輪問詢及繼續(xù)問詢（多輪），之后由上市委員會(huì)審議，作出“同意”或“不同意”發(fā)行人股票公開發(fā)行并上市的審核意見。同意發(fā)行人股票公開發(fā)行并上市的，將審核意見、發(fā)行人注冊(cè)申請(qǐng)文件及相關(guān)審核資料報(bào)送中國證監(jiān)會(huì)履行發(fā)行注冊(cè)程序。在這一過程中，上交所審核至關(guān)重要，審核尺度的把握及松緊程度將決定某些企業(yè)能否在科創(chuàng)板掛牌，也將影響科創(chuàng)板上市公司的整體質(zhì)量。

在新股發(fā)行上市審核中，中國股市曾經(jīng)付出過較大代價(jià)。一方面，上市公司時(shí)常出現(xiàn)欺詐發(fā)行與財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象，除了中介機(jī)構(gòu)（如保薦人、會(huì)計(jì)師事務(wù)所）沒有履行勤勉盡責(zé)的職責(zé)外，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在審核過程中的把關(guān)不嚴(yán)，也是不可忽視的重要因素之一。萬福生科、欣泰電氣等欺詐發(fā)行上市的案例，更是對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生極大的負(fù)面影響。

另一方面，由于把關(guān)不嚴(yán)的原因，大量質(zhì)地一般或較差的企業(yè)混進(jìn)資本市場(chǎng)。這類公司既不能給投資者帶來回報(bào)，也不能提升上市公司的投資價(jià)值水平，還往往成為市場(chǎng)投機(jī)炒作的對(duì)象，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定，反而會(huì)放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。如果科創(chuàng)板的新股IPO不從嚴(yán)審核的話，還會(huì)產(chǎn)生類似的一系列連鎖反應(yīng)，對(duì)市場(chǎng)的傷害是不言而喻的。

2014年至2016年擁有一個(gè)較為寬松的審核環(huán)境，新股IPO的過會(huì)率高達(dá)90%以上。顯然，這樣超高的過會(huì)率是不正常的，也不應(yīng)成為常態(tài)。2017年10月第十七屆發(fā)審委履職后，在“審核從嚴(yán)”的監(jiān)管理念和“終身追責(zé)”的責(zé)任追究機(jī)制下，當(dāng)年第四季度的IPO過會(huì)率大幅下降，導(dǎo)致全年過會(huì)率下滑至78%。2018年新股IPO，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委仍然堅(jiān)守“審核從嚴(yán)”原則，IPO過會(huì)率為55.78%，創(chuàng)出近十年來新低。

對(duì)于新股IPO，雖然不能片面地追求過會(huì)率低的問題，但“審核從嚴(yán)”原則卻是不可放棄的，科創(chuàng)板同樣如此。目前，滬深主板、深市中小板與創(chuàng)業(yè)板的新股IPO，對(duì)發(fā)行人的業(yè)績（如凈利潤等）仍存在定性考核指標(biāo)，但對(duì)科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的審核上卻要靈活得多，客觀上更需要在審核過程中堅(jiān)守“審核從嚴(yán)”的底線。

根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》的規(guī)定，科創(chuàng)板發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)涉及市值、凈利潤、營業(yè)收入等方面。須滿足的五大發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)中，都涉及預(yù)計(jì)市值。因此，預(yù)計(jì)市值是非常重要的考核指標(biāo)之一。但對(duì)于一家未掛牌企業(yè)，上市后的市值是多少，又該如何準(zhǔn)確地“預(yù)估”？不同的審核人員，可能會(huì)有不同的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。一方面，可能會(huì)與滬深股市相關(guān)領(lǐng)域股票的估值存在一定的關(guān)聯(lián)；另一方面，股票估值的高低，又與二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)存在相關(guān)。這樣就增加了擬上市企業(yè)預(yù)估市值的難度。這就要求科創(chuàng)板企業(yè)IPO時(shí)，在預(yù)估市值問題上須進(jìn)行從嚴(yán)審核、謹(jǐn)慎評(píng)估。否則，不符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)就可能蒙混過關(guān)。

此外，對(duì)擬在科創(chuàng)板掛牌的企業(yè)，對(duì)其公司治理、內(nèi)控機(jī)制、信息披露，以及是否屬于人工智能、大數(shù)據(jù)、高端制造、生物科技等科技創(chuàng)新型企業(yè)方面同樣須進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，甚至不惜一票否決。如此，才能為科創(chuàng)板今后的發(fā)展打下基礎(chǔ)。

□曹中銘（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）