“回購(gòu) 配股” 招商證券的“釣魚(yú)游戲”？

配股方案的同步推出，讓人感覺(jué)招商證券“回購(gòu)股份”的目的并不單純，更像是一種“釣魚(yú)游戲”。至少有兩種選擇，來(lái)終止“釣魚(yú)游戲”，一是叫停股份回購(gòu)；二是修改配股方案。

3月12日晚，招商證券發(fā)布多份公告，其中最令人關(guān)注的公告有兩份：一份是“關(guān)于以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司A股股份方案的公告”，另一份是“招商證券2019年度配股公開(kāi)發(fā)行證券預(yù)案”。配股方案的同步推出，讓人感覺(jué)招商證券“回購(gòu)股份”的目的并不單純，更像是一種“釣魚(yú)游戲”。

除了姜太公釣魚(yú)之外，常人釣魚(yú)都是需要魚(yú)餌的。招商證券釣魚(yú)的“魚(yú)餌”，明顯就是這份股份回購(gòu)方案。對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上市公司回購(gòu)股份通常會(huì)被理解為“利好”。招商證券確定的股份回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)26.35元/股，即回購(gòu)最高價(jià)可達(dá)26.35元/股，與招商證券3月12日的收盤(pán)價(jià)17.78元/股相比，存在48.20%的上升空間，這足以表現(xiàn)出招商證券回購(gòu)股份的誠(chéng)意。如果這個(gè)股份回購(gòu)方案是單獨(dú)推出來(lái)的，并沒(méi)有同時(shí)推出配股方案，市場(chǎng)顯然會(huì)對(duì)這個(gè)股份回購(gòu)方案報(bào)以歡迎的態(tài)度，對(duì)招商證券的股價(jià)構(gòu)成利好的支持。

然而，招商證券的股份回購(gòu)方案最終還是淪為“魚(yú)餌”，就是因?yàn)檎猩套C券還推出了“擬融資150億元”的配股方案。根據(jù)招商證券發(fā)布的配股預(yù)案，公司擬按照每10股配售不超過(guò)3股的比例向全體A股股東配售，配股募資不超150億元。與回購(gòu)金額6.5億至13億元相比，150億元顯然是一筆巨額融資，6.5億至13億元的回購(gòu)金額只能算是個(gè)“魚(yú)餌”。為了釣到150億元的巨額融資款，先拋出個(gè)“6.5億至13億元”的回購(gòu)方案，這就是招商證券設(shè)計(jì)的“釣魚(yú)游戲”。

雖然招商證券的“釣魚(yú)游戲”吃相有點(diǎn)難看，但做法卻并不違規(guī)。一方面，配股是上市公司的權(quán)利，只要符合配股條件，上市公司就有權(quán)利進(jìn)行配股。至于配股能融多少錢(qián)，能否獲得成功，就是市場(chǎng)行為了，最終由市場(chǎng)說(shuō)了算。另一方面，對(duì)于“回購(gòu)股份”能否為上市公司再融資提供服務(wù)，制度上并沒(méi)有明令禁止，招商證券自然不構(gòu)成違規(guī)。這意味著，招商證券完全可以將“釣魚(yú)游戲”進(jìn)行到底。

招商證券的做法貌似并無(wú)不妥之處，但對(duì)投資者信心的傷害卻是毋庸置疑的。自2015年6月到2018年年底，A股市場(chǎng)表現(xiàn)一直不佳，投資者損失很大，信心嚴(yán)重不足。投資者好不容易才盼來(lái)今年這輪上漲行情，本打算彌補(bǔ)一下前幾年的損失，卻不料，先是迎來(lái)一批上市公司重要股東的“減持潮”，接著就遇到招商證券這樣的上市公司，抓住市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖的機(jī)會(huì)急忙推出巨額再融資方案。不論是上市公司，還是上市公司的重要股東，都在借著股市上漲之機(jī)，急匆匆地向市場(chǎng)伸手要錢(qián)，向投資者要錢(qián)，這既是對(duì)投資者感情的一種傷害，也是對(duì)投資者持股信心的一種打擊。

如何避免招商證券“釣魚(yú)游戲”給投資者帶來(lái)的傷害？最根本的做法就是完善股市制度。一方面，應(yīng)對(duì)上市公司的股份回購(gòu)行為予以規(guī)范，禁止上市公司以股份回購(gòu)的方式為其再融資行為保駕護(hù)航。另一方面，應(yīng)對(duì)上市公司的再融資行為予以規(guī)范。比如，可將上市公司的募資金額與上市公司給予投資者的回報(bào)相掛鉤，規(guī)定上市公司的募資金額不得超過(guò)前次募資以來(lái)的分紅金額，以此來(lái)督促上市公司對(duì)投資者分紅回報(bào)的重視程度，避免上市公司通過(guò)再融資方式把股市當(dāng)成自家的提款機(jī)。

當(dāng)然，制度的修改是需要時(shí)間的，對(duì)招商證券的“釣魚(yú)游戲”實(shí)在是“遠(yuǎn)水難救近火”。所以，要避免“釣魚(yú)游戲”給市場(chǎng)帶來(lái)更大傷害，關(guān)鍵還是需要招商證券嚴(yán)于自律，不要讓這種“釣魚(yú)游戲”損害了自身市場(chǎng)形象。

招商證券至少有兩種選擇終止“釣魚(yú)游戲”。一是叫停股份回購(gòu)。在目前股市轉(zhuǎn)暖、股價(jià)大漲的背景下，招商證券推出的回購(gòu)方案沒(méi)有必要，也不符合自身的利益訴求。終止股份回購(gòu)方案，至少可以讓公司的配股顯得更純粹一些。二是修改配股方案，將募資金額削減一半，或控制在50億元之下，減少巨額融資給股價(jià)帶來(lái)的沖擊。

□皮海洲（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）