創業板轉身注冊制有必要嘗試分層管理

?? 【伴隨科創板的臨近，創業板明顯表現出制度設計上的不足。創業板要想實行注冊制，有必要實行分層管理。】

自從管理層決定推出科創板并試點注冊制以來，科創板的推出進程就成為資本市場關注的焦點之一。3月1日晚，證監會主席易會滿上任以來首次簽發主席令，【第153號令】《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》和【第154號令】《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》正式出臺。這意味著，科創板的落地即將水到渠成。

伴隨科創板的臨近，A股市場對科創概念股的炒作也掀起一波又一波的高潮。與之相比，創業板的角色定位卻略顯尷尬。雖然創業板主要定位為創業企業及高新企業的上市搖籃，但在近年來新經濟企業的上市過程中，創業板明顯表現出制度設計上的不足。科創板一旦推出，創業板面臨的競爭壓力將更加明顯。隨著全國各地大批科創型企業爭相選擇赴科創板上市，未來的創業板難免會有“門前冷落車馬稀”的情景之憂。

據廣東省政府官網消息，廣東方面將向證監會商請加快推動創業板改革并試點注冊制，放寬發行門檻，使得未來創業板與科創板在發行上市等基礎性制度方面能夠保持一致。這意味著，創業板實行注冊制改革將是大勢所趨。

首先，在創業板實行注冊制改革，有利于資本市場支持實體經濟的發展。比如，當下的創業板跟整個A股市場一樣，是不支持虧損企業與同股不同權企業上市的。但如果對創業板進行改革，讓創業板發行上市條件與科創板對接，顯然可以滿足更多企業上市的要求，更有利于支持實體經濟上市融資，從而更好地支持實體經濟的發展。

其次，在創業板實行注冊制改革，有利于提升深交所的競爭力。隨著科創板的推出，上交所的競爭力明顯增強。這不僅讓上交所在與深交所的競爭中占據優勢，同時也讓上交所在與港交所、紐交所的競爭力得以增強。相對而言，深交所的劣勢卻較為明顯。要扭轉這種劣勢，增強深交所的競爭力，就必須在創業板實行注冊制改革。

此外，深圳是中國改革開放的前沿，也是在改革開放過程中發展起來的一座年輕城市。因此，面對資本市場的改革，深交所沒有理由不迎頭趕上。實際上，為了適應新經濟公司上市的需要，以及為了配合新三板市場發展的需要，最近幾年，深交所一直都在積極推動創業板的改革。因此，面對科創板推出帶來的壓力，創業板有必要加快改革步伐，盡快進行注冊制改革。

不過，就引入注冊制來說，深交所方面也需區分創業板與科創板的不同之處。畢竟科創板是一張白紙，可以畫出各種最新最美的圖畫，制度設計也可以從零開始，比如，科創板設置了50萬的入市資金門檻，這在一定程度上考慮到了投資者承受風險的能力。但創業板并不是一張白紙，現有上市公司已超過760家，投資創業板的門檻也沒有50萬元資金的限制。因此，在創業板實行注冊制，還需考慮創業板的實際情況。

創業板又該如何實行注冊制改革呢？筆者認為，有必要對創業板實行分層管理。一方面，將現行的創業板設為基礎層，上市條件維持目前的條件不變。另一方面，可增設一個創新層，相關的上市制度和監管制度與科創板對接。這是目前創業板實行注冊制改革的一個比較切實可行的做法。

□皮海洲（財經評論人）