用制度 穩(wěn)市場

【如同天氣有陰晴冷暖，市場運行也不可避免會受到各種外部環(huán)境變化的影響。一個人的體格強，就更能扛住氣候的變化；同樣，一個市場的制度完善，其內(nèi)在穩(wěn)定性也會大大提高】

近期，為促進股市穩(wěn)定運行、健康發(fā)展，一系列政策舉措密集出臺，包括允許銀行理財子公司對資本市場進行投資、加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度等等，在紓解市場風險、增強投資者信心方面，積極效應(yīng)已逐步顯現(xiàn)。其中，對公司法有關(guān)公司股份回購進行的專項修改，夯實和完善了資本市場基礎(chǔ)性制度，為促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展提供了有力法律支持，這一制度變革舉措尤其受到關(guān)注。

如同天氣有陰晴冷暖，市場運行也不可避免會受到各種外部環(huán)境變化的影響。一個人的體格強，就更能扛住氣候的變化；同樣，一個市場的制度完善，其內(nèi)在穩(wěn)定性也會大大提高。讓市場能夠經(jīng)受各種外部沖擊，一方面要針對“風險點”及時出臺有效措施，另一方面，更為關(guān)鍵的是堅持市場化取向，加快完善資本市場基本制度。

從此次完善股份回購制度的具體情況看，既立足當下，又著眼長遠。股份回購是指公司收購本公司已發(fā)行的股份，作為國際通行的公司實施并購重組、優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定股價手段，回購已是一項基礎(chǔ)性制度安排。針對此前允許股份回購的情形較少，實施程序較為復雜，回購后公司持有的期限較短，難以適應(yīng)實際需要，這次公司法修改適當補充完善允許股份回購的情形，適當簡化股份回購的決策程序，建立健全股份公司庫存股制度等，這些安排不僅可以快速見效，更是從制度層面穩(wěn)定市場的長久之策，對于今后資本市場改革的推進，提供了很多可鑒之處。

市場制度改革，立足點應(yīng)當緊扣提高市場品質(zhì)，釋放其自身的穩(wěn)定力量。處理好發(fā)展、穩(wěn)定的關(guān)系，是每一項改革推出時都需要考慮的問題。改革往往有破有立，但就總的效果而言，應(yīng)當是有利于穩(wěn)定而不是相反。以這次完善回購制度為例，允許公司選擇適當時機回購本公司股份，將進一步提升上市公司調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理風險的能力，提高上市公司整體質(zhì)量和投資價值，推動公司治理體系建設(shè)和治理能力現(xiàn)代化。如此一來，市場的基石就更加牢固。而且，通過增加回購情形，為公司實施股權(quán)激勵或者員工持股計劃以及發(fā)行可轉(zhuǎn)債提供股份來源，既有利于企業(yè)建立長效激勵機制，提升投資者回報能力；也有利于拓展公司融資渠道，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

改革還要能夠調(diào)動起市場主體的積極性，尤其是要有助于維護廣大中小投資者權(quán)益。沒有市場主體的積極響應(yīng)，改革舉措就難以真正落地。這次改革增加了股份回購情形，允許上市公司為維護公司整體價值及廣大中小投資者股東權(quán)益進行股份回購，這有利于增厚每股凈資產(chǎn)，夯實估值的資產(chǎn)基礎(chǔ)，對中小股東無疑是好事。數(shù)據(jù)顯示，截至10月下旬，已有260余家公司回購公司股份，回購總金額超過200億元，此外還有數(shù)百家公司推出回購預案。上市公司公布回購預案時，多能獲得市場的積極響應(yīng)。可見，無論是對投資者還是對上市公司，這都是一項“得人心”的改革舉措。

當然，一項改革能不能達到預期效果，還要看執(zhí)行和落實。這就需要有關(guān)部門加大監(jiān)管力度，確保上市公司依法、合規(guī)實施股份回購，不損害公司的債務(wù)履行能力和持續(xù)經(jīng)營能力，特別是要防范利用股份回購實施內(nèi)幕交易、操縱市場、信息披露違法、“利益輸送”、“忽悠式回購”等違法違規(guī)行為。如此，才能形成上市公司股份回購的良好市場秩序，將積極作用發(fā)揮到最大。