發放“公積金紅包”的政策考量

一向自詡秉持按“低來低去、保本微利”原則計息的公積金存款利率，定于2月21日起上調。據央行等三部委的通知，此前已施行多年、按歸集時間分別執行活期和三個月存款基準利率的公積金存款利率,將由目前的0.35%（年）和1.1%（年），統一按一年期定期存款基準利率執行。目前，一年期定期基準利率為1.5%。

就公積金存款利率上調一事，三部委的解釋是欲提升公積金制度實施的公平性和有效性。為體現所宣示的公平性，有關部門已從2月14日起暫停了“個人住房貸款政策性貼息申請”。“政策性貼息”政策，并非所有公積金繳納者皆可申請享受，多數申辦公積金貸款的購房者，甚至對該項只針對特定購房群體的政策毫不知情。在這個意義上，暫停“政策性貼息”對提升公積金制度運行的公平性，其作用要大于公積金存款利率的上調和統一。

相關人士從商業立場出發，將公積金存款利率的上調定義甚至拔高為政府在猴年新春送給公積金繳存者的紅包。根據現有公積金結余存量粗算，這個紅包的年含金量約有150億元，但落實到具體的個人，實際所獲紅包大小則因人而異，假如某人公積金賬戶的累積資金為10萬元，該賬戶可年增利息約400元。當然，這樣的增利不是固定不變的，它將隨一年期定期存款的基準利率浮動而變化。

實際上，將上調公積金存款利率比喻為政府送紅包是不確切也是不科學的。公積金紅包所釋放的150億元“紅利”并非來自于政府的讓利，而是對現有公積金“存貸差蛋糕”的一次內部性重新分切。在利率上調前，公積金存款利率均值大體為1%，貸款利率均值大體為3%，存貸款毛利差約為2個百分點。隨著存款利率上調，存貸款利差被壓縮為約1.5個百分點，于是才有了150億元的紅包。

由于公積金運行采取政府收繳與監管，銀行具體進行資金放貸操作的國際通行模式，一旦公積金存款利率上調而貸款利率維持不變，原有存貸款利差勢必受到一定的壓縮，導致放貸銀行贏利空間亦將相應有所收縮。

眾所周知，公積金存款利率過低，多年低于CPI年均增幅。有鑒于這一現象，多年來，社會各界沒少呼吁政府適度上調公積金存款利率，但每一次的呼吁均無下文。而在猴年開春之際，三部委突拋此政策多少令輿論有點兒意外。當然，上調公積金存款利率于政府之考慮，其政策算計絕非僅僅局限于對民意訴求的一次回應。毫無疑問，它首當其沖考量的是，想為今年供給側改革五大任務之一的房地產去庫存再平添一根政策撬杠。

這根“撬杠”欲達致的去庫存療效至少包括四個層次：一是提升公積金制度實施的公平性；二是試圖以提高利率來調動更多的人，尤其是自由職業者群體主動加入繳納公積金的隊伍,以進一步做大現有“公積金池”；三是將潛在的購房需求轉化為現實的購房行動，以利于加快消化二線尤其是三四線城市的房地產庫存，為穩增長出力。截至2014年年底，扣除公積金總放貸額之后，全國公積金總積存余額居然高達3.7萬億元。若未來幾年能將公積金存款余額降至目前之一半,其對房地產去庫存的作用著實不可小覷。何況，新增加的購房裝修及大件家具添配，還將為擴大內需帶來“連鎖性刺激”；四是安撫銀行。由于房地產業走勢難料，眾商業銀行對降低首付比例普遍持游移觀望態度，如今隨著公積金存貸利差被壓縮，銀行的日子更不好過。于是，“上調政策”又試圖通過“釋放”公積金貸款總量，倒逼眾銀行通過“多貸”來彌補損失。

當然，去庫存任務能否如愿以償，并不僅僅取決于諸如上調公積金存款利率等刺激政策，它還同時取決于開發商與潛在購房群體在心理博弈時誰更有耐心。