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      “寶萬”之爭,讓資本在規則下相愛相殺

      2015-12-23 11:49:49?魏英杰?來源:錢江晚報  責任編輯:孫勁貞   我來說兩句

      寶能系姚振華挾400億元長驅直入,一舉成為萬科第一大股東;萬科董事長王石奮起反擊,直言“不歡迎”……目前,萬科股票停牌,雙方明爭暗斗猶酣。這場資本市場罕見的鏖戰,也引起了公眾極大的好奇心,各種說法迭出紛呈。

      萬科停牌既是為了拖住以杠桿收購股權的寶能系,也是為自己尋求應對之策、爭取輿論同情贏得時間。于王石這頭,要想打敗逼上門來的“野蠻人”:一是如上世紀90年代“君萬之爭”那樣,找對方違法違規之處,使其知難而退;二是通過定向增發等手段擴大股份,稀釋對方手中籌碼;三是以退為進,率管理層集體出走,令對方自討沒趣。于寶能系這邊,目前可供選擇也不少,進可繼續增持以求控股,退可獲利減持,獲得實際好處。這場爭斗最后不一定就是你死我活,也可能皆大歡喜,且不妨拭目以待。

      不去講這場股權之爭最終結果,目前所呈現的一些問題仍不乏啟示意義。大致來講,有這么三個關鍵詞:一是資本。在市場上,資本就是話語權。萬科市值近三千億元,寶能系花400億元就拿下第一大股東的寶座,其資本運作能力令人折服。此役或不僅關乎萬科,而且折射出國內市場的新動向——在國內金融資本運作越來越成熟的當下,那些股權分散或抵抗能力弱的上市公司,今后可能經常要面臨類似被生吞活剝的命運。事實上,眼下不止寶能系一家在A股市場上“掃貨”,如果不想淪落任人宰割的命運,許多實體企業及其上市公司就要上好資本運作、市值管理這門課。

      二是規則。規則意識不可或缺。國內資本市場制度固然不甚健全,體弱多病,但即便是在這樣的游戲場景下,任何人進入其中也得按規則辦事,讓資本在規則下相愛或相殺。于寶能系,無論它用什么手段謀攻萬科,都必須符合當下的游戲規則。日前,寶能系就因未盡信息披露義務而被深交所發出包括“錢從何來”等“九問”。另一邊,王石固然旗幟鮮明地表態不歡迎寶能系成為第一大股東,指責其“信用不夠”,但萬科管理團隊要拒其于門外,也應遵照游戲規則,在資本市場一爭高低。

      三是制衡。在現代公司治理結構下,股東大會、董事會、管理層等權力互相制衡非常重要。目前萬科公司成長良好,寶能系卻欲圖蛇吞象,或是許多人站在王石等人這邊的原因。但是,設若一家公司經營不善、內部混亂,管理層卻始終把控實權,罔顧大股東權益,人們還會認為管理層如此強勢也有道理嗎?就此,人們是否可以懷疑管理層鳩占鵲巢,侵害股東利益?所以,評判“寶萬之爭”不能只看眼前不看長遠,只看人而漠視制度。萬科股權分散,第一大股東弱勢,公司卻越來越壯大,有其歷史與現實成因,卻未必合乎現代公司治理之道。

      這三個關鍵詞,實際上也是評判“寶萬之爭”的硬杠杠。如此,也才能從雜亂無序的信息中,汲取這場資本大戰中有益之處、可借鑒之處。

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