人民幣貶值有利應對貨幣戰

央行此次以中間價為抓手，主導人民幣的快速貶值進程，這有利于中國在未來的“貨幣戰”中獲得主動?？捎行D壓投機套利空間，減少匯率管理成本。更重要的是，央行以快速貶值突襲市場，可避免引發更大的貶值預期以及資本外流。

8月12日，人民幣對美元匯率中間價較前一交易日貶值1008個基點，這是該中間價連續第二天貶值千點以上。央行11日宣布大幅下調人民幣中間價，此后兩天人民幣貶值幅度近4%。（相關報道見A13版）

人民幣對美元匯率中間價，以往每日由央行設定，是匯市交易的重要參考指標。中間價此前的形成機制，與市場及時交易價格關聯不大，人民幣中間價因此也一直被市場認為是中國央行匯率態度的體現。11日，央行宣布，未來中間價將參考前一日匯市收盤價，這等于是對中間價形成實行市場化改革。人民幣中間價今后不再僅體現央行意志，而是將更多地反映匯率市場的博弈結果。鑒于中間價對市場的重要影響，此次央行增強人民幣中間價市場化程度和基準性的決定，無異于啟動了新一輪的人民幣匯率改革。

央行為何在此時啟動以貶值為導向的人民幣匯率市場化改革？首先，有關改革是對過去一段時間人民幣策略性保持強勢政策的合理修復。

2010年歐洲主權債務危機爆發后，全球其他貨幣對美元呈現普遍貶值態勢，然而，此間人民幣對美元卻升值了近10%。人民幣近年來保持堅挺有市場原因，貿易順差高企支撐人民幣保持強勢，也有非市場因素，如果人民幣貶值，勢必繼續擴大順差進而引起貿易摩擦。人民幣保持強勢，還有應對“貨幣戰”的考慮，貶值預期一旦形成，會影響外界對中國經濟的信心，并引發資本外逃。

強勢人民幣可以增加國內購買力，幫助中國公司及公民進行借貸和海外投資，還可以增加外國政府和企業持有、使用人民幣的信心，促進人民幣國際化。同時，強勢人民幣還有助于中國經濟實現從出口驅動向國內需求驅動的轉型。但是，中國經濟的轉型并非一朝一夕就能達成，人民幣在“逆勢”堅挺多年之后，確實需要合理回歸。人民幣適度貶值可以刺激出口，大大改善紡織服裝、航運等多個行業的生存狀態，也讓管理層多了一個刺激經濟的途徑。

央行此次以中間價為抓手，主導人民幣的快速貶值進程，這種“關門打狗”式的戰法，當有利于中國在未來的“貨幣戰”中獲得主動。人民幣已經歷兩天大幅下跌，貶值的目標幅度尚不得而知，但可以預見的是，此次人民幣是快速到位的貶值，而非漸進式的尋底過程。采取這種策略，可以有效擠壓投機套利空間，減少匯率管理成本。更重要的是，央行以快速貶值突襲市場，可以避免引發更大的貶值預期以及資本外流。

與此次人民幣貶值之“快”形成鮮明對照的是美國貨幣當局之“慢”。美元的“加息預期”已經持續相當長的一段時間，如此遲疑的加息腳步，為美聯儲百年以來前所未有。美聯儲的猶豫，反映出其對未來經濟走勢的不確定。但也有分析指出，美國遲遲不能宣布加息，是因為從新興市場國家逃離的美元還不夠多。在國際金融市場，長期以來都會周期性的上演“剪羊毛”大賽——外資逃離引發經濟危機，在新興市場資產價格暴跌后，西方資本又前來抄底。

所謂“天下武功，唯快不破”，此次中國央行的“快”，能否破解美聯儲的“慢”？從市場層面看，人民幣快速貶值，在價格接近預期后，市場對人民幣的信心可能迅速回升，不排除資本重新流入。從經濟基本面看，我國經濟增速相對較高，當前不存在人民幣匯率持續貶值的基礎。另外，中國外匯儲備充裕，財政狀況良好，金融體系穩健，這些都是央行以快制慢的基礎，也是我國避免“剪羊毛”遭遇的保障。