美聯儲為何難定加息時間表

美國聯邦公開市場委員會（FOMC）日前對外公布的此前議息會議紀要顯示，美聯儲雖然充分討論了量化寬松政策的退出策略，但沒有透露首次加息的可能時間以及之后的加息步伐，強調美聯儲當前的目標是“謹慎制定退出量化寬松政策的計劃”，沒有透露美聯儲恢復正常貨幣政策的措施何時到來。這表明，美聯儲在當前國內、國際總體經濟形勢下，很難確定加息的時間表。

此次會議的與會者認為，雖然美國今年第一季度經濟增長放緩，幾近停滯，但其主要原因是極端惡劣天氣所帶來的影響。近來的最新經濟數據表明，美國經濟正在加速反彈。與會者對美國當前的金融穩定狀況也給予了充分關注，雖然美國信貸市場的某些組成部分，如高收益債券、杠桿貸款等信貸發放標準有所削弱，但還是擔心存在金融失衡的風險，因而沒有對美國經濟的中期展望作出重大調整。

通觀會議紀要，正如美聯儲主席耶倫在美國國會聯合經濟委員會就美國經濟前景作證時所說，綜合各方面情況，美聯儲將繼續推動當前的縮減月度購債進程，在資產購買計劃終結后，“還會經歷相當長的一段時間”后才能上調聯邦基金利率，堅持“高度寬松的貨幣政策仍舊是合適的”。

在加息問題上，美聯儲之所以嚴守謹慎立場，主要原因有三：首先是勞動力市場疲軟。統計顯示，勞動參與率從3月份的63．2％降至4月份的62．8％。這表明，雖然美國就業市場在持續改善，4月份失業率已降至6．3％，但距離美聯儲“滿意水平”仍甚遠，長期失業人口及希望找到全職工作的人口仍處于較高水平。

其次是通脹回歸到2％仍需較長時間。紀要顯示，工資增速、進口價格以及大宗商品價格仍處于較低水平，預計通脹仍然需要幾年時間才能回歸到2％的目標。由于長期的“低通脹”狀態會影響寬松貨幣政策促進經濟復蘇及充分就業的效能，美聯儲未來將密切監控通脹的形勢發展，以尋找中期內通脹朝著美聯儲所定目標方向運動的證據。

第三是擔心出現持久的房地產市場疲軟。FOMC會議的部分與會者對近期美國房地產市場的持續疲軟表示了極大擔憂，認為美國第一季度房地產數據令人失望，且未來復蘇情形可能不及市場預期，特別是抵押貸款標準的趨緊將會遏制美國房地產市場的復蘇，需要美聯儲謹慎觀察。

紀要還顯示，FOMC會議的與會者認為美聯儲恢復正常貨幣政策之前，美聯儲應繼續測試新政策工具的效能，這些政策工具包括隔夜逆回購、定期存款機制、超額準備金利率等。一些與會者還建議，應向市場提供更多有關美聯儲所購長期國債、抵押貸款支持證券（MBS）期限的信息，盡早溝通有助于提高美聯儲貨幣政策的明確性和公信力。

盡管此次會議紀要“略顯平淡”，但仍提振了市場情緒，增加了投資者對美國經濟的信心，美國三大股指5月21日全線反彈上漲，其中道瓊斯工業平均指數上漲158．75點，漲幅0．97％，創一個多月來最大漲幅，至16533．06點。（經濟日報記者高偉東）