定向降準折射了什么

國務院總理李克強在4月16日主持召開的國務院常務會議上表示，加大涉農資金投放。對符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行適當降低存款準備金率（以下簡稱存準率）。

相信央行很快會公布對縣域農村商業銀行和合作銀行適當降低存款準備金率的具體比率。如果不出意外的話，有可能降低0.5個百分點。根據現行中小型金融機構執行16.5%的法定存款準備金率標準，那么，此次降低后縣域農村商業銀行和合作銀行將執行16%的法定存款準備金率。這與大型銀行20%，相差4個百分點。

降低存準率是貨幣政策工具的一劑猛藥。表現在銀行貨幣供給量就取決于銀行準備金的供應量和貨幣供給乘數（由法定準備金比率決定）。由于央行既控制著準備金，又控制著法定準備金率，因而它就能夠控制貨幣供給量。如果央行想很快改變貨幣供給量，那么，它可以改變準備金規定。無論是降低或者提高存準率水平，其釋放和收縮的流動性對市場資金都會起到乘數效應。

如果中國央行下調或者上調存準率0.5個百分點，那么一夜之間直接釋放或者收緊的流動性5250億元人民幣（2月底人民幣各項存款105萬億元），如果按照20%的存準率水平，那么，貨幣乘數就是5倍，理論上一夜之間向市場釋放或者收回的流動性將高達26250億元。這對市場乃至整個經濟的影響都是巨大的。

任何調整存準率措施對經濟的殺傷力都過于大。這是歐美等發達市場體國家在貨幣政策工具選項中一般不使用存準率工具的原因。

不過，中國這次定向下調存準率不會對經濟造成大的波動和影響，也不存在放水貨幣。因為擁有80%以上金融資源和機構的大城市銀行沒有被覆蓋進去。這種定向降準操作對宏觀經濟影響非常有限。這種降準也是針對中國經濟最薄弱環節在貨幣政策工具上的精準操作。

定向、局部降準的精準操作反而意味著全面降準的可能性大大降低。李克強總理在博鰲亞洲論壇上說，我們不會因為經濟的一時波動而采取強刺激做法。這意味著面對經濟下行壓力增大局面，采取微刺激、微調整將會成為今后宏觀調控政策的選擇。這次定向、局部降準就是微刺激的體現，也意味著將徹底告別強刺激思維。

國務院常務會議要求推進金融改革創新，加強金融對“三農”發展的支持。并且提出了降低農信（合）銀行存準率、推進農村金融體制改革、發展農村普惠金融、加大對發展現代農業重點領域的信貸支持等措施。折射出新一輪穩增長的抓手和脈絡已經清晰，即：從經濟最薄弱環節、從民生項目著手，采取微刺激、微調整做法來應對經濟下滑，來穩增長。比如：鐵路、棚改、“三農”等都是一舉多得的應對措施。改善了民生，強化經濟薄弱環節，起到了穩增長作用。這些措施都是經濟的“補藥”，雖然不像猛藥立竿見影，但是卻是從根本上夯實經濟基礎、根治經濟病根，著眼于經濟的長遠發展大計。

值得注意的是，降低農信（合）銀行存準率釋放的流動性一定會要確保用在“三農”上，而不是流向城市或者回報率高的地區項目。金融資本與產業資本共同的本性是追求高回報、超額利潤。而“三農”是經濟最薄弱的環節，回報率和利潤率不高，對資本包括金融資本沒有足夠的誘惑力。這就非常容易出現降低存準率釋放的流動性流向其他地區項目，而用不到“三農”上的現象。

建議央行、銀監會等監管部門按照國務院要求最少做好兩件事情：一是落實縣域銀行業法人機構一定比例存款投放當地的政策。應該迅速制定具體細則，定期檢測，確保縣域銀行業法人機構一定比例存款投放當地。二是對降低農信（合）銀行存準率釋放的流動性要有一個具體匡算，要確保留在農村，投放到“三農”上。監管部門應該制定具體監督檢測落實的細則和辦法，確保農信（合）銀行降低存準率釋放的流動性用到“三農”的具體項目上。

筆者再次提醒，目前沒有全面下調存準率的必要。今后待到整個經濟結構調整到位，外儲保持在合理均衡水平，外匯占款減少帶來存準率回歸到一個正常水平后，應該盡量少用或者棄用存準率調整工具。

余豐慧（河南 職員）