白酒好“喝”須防資本買醉

白酒產業近期又贏得資本青睞。根據《廣州日報》昨日報道，聯想控股酒業豪擲4億元出手收購孔府家酒。這并不是聯想控股第一次出手，從2011年起，這已是第三家，該公司表示未來2到3年仍將繼續加快并購步伐。

聯想也不是特例。上半年白酒行業成為消費品行業當之無愧的一顆新星，在聯想控股、中金等行業內具有影響力的大型機構投資帶動下，該行業在上半年迎來注資高峰。

白酒為什么那么火，頻頻獲得金融資本眷顧？這與白酒上市公司的景氣不無關系。根據相關數據，白酒行業13家上市公司上半年平均每家公司實現營業收入42億元，行業整體營業收入增幅高達41.07%。更長時段地看，白酒板塊在A股資本市場也屬風景這邊獨好。相關統計顯示，從2002年開始，白酒板塊指數上漲約10倍，對比之下，“十年歸零”的上證綜指可謂黯然失色。

如果有效市場假說成立，那么白酒行業價格就包含了人們對于白酒行業未來的預期，如此看來，白酒行業似乎仍舊值得期待，但繁榮會一直持續么？很可能不會。

白酒并非所謂的必需品，其產量也并非一路上升，而是與經濟波動緊密相關。從其周期來看，白酒產量1996年達到第一輪高峰，2001年達到第二個小高峰，2004年之后白酒產量一路擴張，即使在2008年全球金融危機期間也沒有出現大波動，目前的產量是2004年的四倍多，增幅超越同期經濟增幅。

更進一步，不僅產量大幅上揚，白酒價格也一路走高，產量與價格雙雙高漲，白酒行業也自然迎來歷史上未曾一睹的繁榮。各地酒廠均獲得當地政府各方面力挺，作為利稅大戶得到百般照顧。

如此往往會扭曲市場自然周期。從今年開始，白酒行業量價齊升的大好形勢已經開始浮現陰云。需求開始跟不上產能的擴張，而為追求速度，各地酒廠開始向經銷商大規模壓貨，曾經利潤豐厚的白酒經銷商開始出現虧損情況。從白酒產能與市場需求的角度看，業內人士擔心已經出現了產能過剩的情況，而各地擴張產能的沖動還在高漲，其結果很可能導向泡沫。

眾所周知，白酒行業中，盈利最豐厚者往往被高檔白酒瓜分，而高檔白酒往往與公款消費、商務宴請相關，伴隨著經濟下滑以及三公消費受到遏制，白酒行業的未來必然面臨較大不確定性。更值得關注的是，白酒行業往往與宏觀環境息息相關，尤其是和固定投資緊密掛鉤。

白酒資本盛宴中，誰會笑到最后？目前看來仍舊充滿未知，須知美酒雖好，過量亦上頭。

費雪（財經評論員）

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