奧朗德當(dāng)選或打破歐洲微弱平衡

法國大選的結(jié)果讓歐元區(qū)的財(cái)政協(xié)議蒙上陰影，也讓歐元區(qū)諸國的“兄弟關(guān)系”面臨考驗(yàn)。

新當(dāng)選的法國總統(tǒng)奧朗德是繼密特朗之后第二位左翼總統(tǒng)，他明確提出“結(jié)束財(cái)政緊縮政策”、“要重新談判歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人去年簽署的財(cái)政契約”。

在我看來，奧朗德的當(dāng)選意味著整個(gè)歐洲的民意在向左轉(zhuǎn)。歐元區(qū)在經(jīng)濟(jì)失衡之后，政治生態(tài)也將失去平衡。這也許就是奧朗德當(dāng)選之后金融市場(chǎng)陷入劇烈動(dòng)蕩的原因。

自歐元誕生以來，歐元區(qū)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)失衡問題就日益突顯：希臘、西班牙等國家在加入歐元區(qū)之后貿(mào)易逆差逐漸擴(kuò)大，這些國家的債務(wù)日益上升，在全球金融危機(jī)的沖擊下，引發(fā)了所謂的“歐債危機(jī)”。

為什么說希臘等國家在加入歐元區(qū)以后必然會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易逆差及債務(wù)危機(jī)？道理并不復(fù)雜，因?yàn)橄鄬?duì)于德國和法國來說其經(jīng)濟(jì)競爭力都較差，在使用統(tǒng)一貨幣之前，這些國家可以通過本幣對(duì)德國馬克貶值的方式來獲得貿(mào)易上的相對(duì)平衡，但加入歐元區(qū)以后，這種貿(mào)易平衡機(jī)制就自動(dòng)消失了。

這種不平衡的另一方當(dāng)然是德國。德國在加入歐元區(qū)之后，其好處十分明顯，因?yàn)槠渲圃鞓I(yè)十分先進(jìn)，產(chǎn)品競爭力很強(qiáng)。在使用統(tǒng)一貨幣之后，強(qiáng)大的德國與弱小的希臘等諸國的貿(mào)易不平衡越來越大。

歐元區(qū)另外一個(gè)難以克服的問題是各國經(jīng)濟(jì)周期的不同步。尤其是德國和西班牙反差最明顯。無論西班牙還是希臘、意大利等國在加入歐元區(qū)之后都出現(xiàn)過房地產(chǎn)泡沫，這是經(jīng)濟(jì)差異較大的國家在組建統(tǒng)一貨幣區(qū)時(shí)所付出的代價(jià)。

要從根本上解決歐債危機(jī)問題，就必須化解上述貿(mào)易失衡及經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異化問題，可以讓德國采取轉(zhuǎn)移支付的方式補(bǔ)償希臘等經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國家，或者采取措施讓歐元區(qū)各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平趨同。這兩種方法在理論上成立，但實(shí)踐中都沒有可行性。因此，從長期角度考察，解決歐債危機(jī)的前景是暗淡的。

但從短期看，解決歐債危機(jī)問題的難度可能要小于解決美國債務(wù)危機(jī)。換句話說，歐洲債務(wù)問題的本質(zhì)是“兄弟”之間的債務(wù)糾紛。之所以把“兄弟”打上引號(hào)，是因?yàn)檫@些國家在統(tǒng)一的政治理念下，他們才能成為“一家人”。而事實(shí)上，歐元的誕生不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它承載著自羅馬帝國以來無數(shù)歐洲政治家的夢(mèng)想，它更多的是一個(gè)政治現(xiàn)象。因此，很多觀察家對(duì)歐債危機(jī)的前景表示樂觀。

簡言之，歐元區(qū)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)不平衡需要政治上的努力來平衡。

2011年年底，歐盟峰會(huì)通過了一項(xiàng)旨在約束成員國財(cái)政政策的協(xié)議。此成果市場(chǎng)解讀為利好，消息公布后歐洲股市普遍造好。這是政治平衡經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，對(duì)緩解危機(jī)有很大的好處。例如，市場(chǎng)對(duì)歐元存在問題的分析都傾向于認(rèn)為，只要嚴(yán)格財(cái)政紀(jì)律，困擾歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)問題就可以得到很好的化解。再如，歐元區(qū)實(shí)行財(cái)政一體化之后的另外一個(gè)好處是發(fā)行統(tǒng)一的歐洲債券。只要市場(chǎng)認(rèn)可歐元區(qū)內(nèi)部的“兄弟”關(guān)系，將這些國家作為一個(gè)整體看待，它的負(fù)債率就接近于零，發(fā)債的空間巨大，其信用等級(jí)遠(yuǎn)超過美國國債。

法國大選的結(jié)果讓歐元區(qū)的上述財(cái)政協(xié)議蒙上陰影，也讓歐元區(qū)諸國的“兄弟關(guān)系”面臨考驗(yàn)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)與政治的微弱平衡可能被打破。

尹中立 （中國社科院金融市場(chǎng)研究室副主任）