盡管有G7和G20先后發(fā)出的聯(lián)合聲明，稱將在必要時采取行動，確保金融穩(wěn)定性和市場流動性，但標普歷史性下調美國信用評級的后續(xù)影響周一還是在亞太市場顯示出威力。亞太主要股市均大幅下跌。中國A股也未能幸免，連續(xù)擊穿2600、2500兩大整數(shù)關口，雙雙創(chuàng)年內新低。加上上周四美股的暴跌以及歐洲主要股市連續(xù)多日的大幅下挫，全球金融市場的大幅動蕩讓人想起金融危機時期最黑暗的日子，恐慌全球經(jīng)濟是否再來一次經(jīng)濟危機。

的確，目前的形勢非常不妙，美國長期債務上限的達成并未緩解市場對美國信用違約的擔憂。目前美債高達14.29萬億美元，占GDP的比例達100%，如果美國政府不在開源（增加稅收）節(jié)流（削減福利開支）上切實下工夫，指望借新債還舊債，終是飲鴆止渴，拖延危機爆發(fā)而已。

美債危機的背后是美國經(jīng)濟的疲軟，2008年金融危機后，美國進入了無就業(yè)復蘇的階段，但到了今年上半年，即使這種無就業(yè)復蘇亦恐難維持。上半年美國經(jīng)濟的增長率不到1%，說明美國經(jīng)濟復蘇之艱難。再考慮到歐洲主權債務危機不斷惡化，日本地震對經(jīng)濟復蘇所造成的打擊，國際經(jīng)濟今年下滑的態(tài)勢已經(jīng)非常明顯。所有這些都會影響投資人對全球股市和經(jīng)濟復蘇的信心，看來最壞的日子才剛剛開始。

這種影響自然也會波及中國。市場本來就對中國經(jīng)濟存在硬著陸的擔憂，現(xiàn)在標普下調美國主權信用評級更令中國投資者不知所措。作為美國最大的債權國，中國握有美債1.16萬億美元，美國信用評級的下調使得外儲購買力大打折扣，更不清楚美國一旦發(fā)生違約，中國究竟會有多大損失。另外，美歐經(jīng)濟復蘇前景的乏力也使得中國的外需減少，無疑它們加大了中國經(jīng)濟硬著陸的風險。

盡管如此，A股周一的暴跌有些反應過度。因為A股本先于美歐日股市調整，當A股正在筑雙底時，其他股市則在加速趕頂，按理，已經(jīng)釋放風險的A股應該不至于再現(xiàn)暴跌走勢。所以，不排除周一的暴跌有借美國信用評級的因素而洗盤的可能。此外，這也與投資者擔憂9日公布7月份CPI數(shù)據(jù)有關。多家機構預測，雖然7月CPI不大可能突破6月6.4%的漲幅，但依然高達6%以上，因而一些投資者擔憂央行可能再加息，出現(xiàn)非理性恐慌情緒。

雖然當前的金融形勢是自雷曼兄弟倒閉以來最為糟糕的，但應該看到，美國再陷金融危機的可能性很低。如果說，2008年的金融危機主要是由企業(yè)次生債券引發(fā)市場信心崩潰的話，本次債務危機則主要表現(xiàn)為主權債務問題，而主權債務問題投資標的非常簡單，又與政治高度相關，監(jiān)管者當會以最有力最及時的手段來避免危機重現(xiàn)。這從標普下調美國信用評級G7和G20即發(fā)聲明穩(wěn)定全球金融市場可見一斑。因此，樂觀估計，市場的流動性情況將遠好于2008年，各大央行都可能準備隨時入市購買債券。而美國為刺激經(jīng)濟，亦有可能推出第三輪量化寬松政策，而且這輪寬松政策極可能從股市開始。

至于中國，盡管經(jīng)濟硬著陸的風險大增，但也不大可能出現(xiàn)硬著陸情況。目前國際大宗商品的走低大大減緩了中國的通脹壓力，這為宏觀調控政策的微調創(chuàng)造了條件。另外，保障房的大規(guī)模開建以及水利投資至少使得今明兩年可以維持一個應有的增速。除非世界經(jīng)濟真的到了壞得不能再壞的地步，否則中國經(jīng)濟的硬著陸風險概率較小。

不過，中國股市向來與經(jīng)濟的關聯(lián)度不大。要想股市走出疲軟的狀態(tài)，還得改善其治理結構。中國股市其實不缺流動性，但資金之所以炒完房子炒古玩，炒完古玩炒字畫，炒完字畫炒大蒜，炒完大蒜炒綠豆，就是不進入股市，與中國股市自身的缺陷大有關系。一是無節(jié)制的發(fā)新股和再融資，二是信息高度不對稱，各種違法行為盛行卻得不到有效處理，致使股市沒有賺錢效應。當投資股市不但沒有財產(chǎn)性收入反有滅頂之災時，誰還會進入？所以，必須加強股市自身的基礎性制度建設，否則，中國股市還會“熊途漫漫”。

鄧聿文（北京　學者）