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      股市的問題 關鍵還在自身
      www.fjnet.cn?2011-08-09 11:03? 鄧聿文?來源:北京青年報    我來說兩句

      盡管有G7和G20先后發(fā)出的聯(lián)合聲明,稱將在必要時采取行動,確保金融穩(wěn)定性和市場流動性,但標普歷史性下調美國信用評級的后續(xù)影響周一還是在亞太市場顯示出威力。亞太主要股市均大幅下跌。中國A股也未能幸免,連續(xù)擊穿2600、2500兩大整數(shù)關口,雙雙創(chuàng)年內新低。加上上周四美股的暴跌以及歐洲主要股市連續(xù)多日的大幅下挫,全球金融市場的大幅動蕩讓人想起金融危機時期最黑暗的日子,恐慌全球經(jīng)濟是否再來一次經(jīng)濟危機。

      的確,目前的形勢非常不妙,美國長期債務上限的達成并未緩解市場對美國信用違約的擔憂。目前美債高達14.29萬億美元,占GDP的比例達100%,如果美國政府不在開源(增加稅收)節(jié)流(削減福利開支)上切實下工夫,指望借新債還舊債,終是飲鴆止渴,拖延危機爆發(fā)而已。

      美債危機的背后是美國經(jīng)濟的疲軟,2008年金融危機后,美國進入了無就業(yè)復蘇的階段,但到了今年上半年,即使這種無就業(yè)復蘇亦恐難維持。上半年美國經(jīng)濟的增長率不到1%,說明美國經(jīng)濟復蘇之艱難。再考慮到歐洲主權債務危機不斷惡化,日本地震對經(jīng)濟復蘇所造成的打擊,國際經(jīng)濟今年下滑的態(tài)勢已經(jīng)非常明顯。所有這些都會影響投資人對全球股市和經(jīng)濟復蘇的信心,看來最壞的日子才剛剛開始。

      這種影響自然也會波及中國。市場本來就對中國經(jīng)濟存在硬著陸的擔憂,現(xiàn)在標普下調美國主權信用評級更令中國投資者不知所措。作為美國最大的債權國,中國握有美債1.16萬億美元,美國信用評級的下調使得外儲購買力大打折扣,更不清楚美國一旦發(fā)生違約,中國究竟會有多大損失。另外,美歐經(jīng)濟復蘇前景的乏力也使得中國的外需減少,無疑它們加大了中國經(jīng)濟硬著陸的風險。

      盡管如此,A股周一的暴跌有些反應過度。因為A股本先于美歐日股市調整,當A股正在筑雙底時,其他股市則在加速趕頂,按理,已經(jīng)釋放風險的A股應該不至于再現(xiàn)暴跌走勢。所以,不排除周一的暴跌有借美國信用評級的因素而洗盤的可能。此外,這也與投資者擔憂9日公布7月份CPI數(shù)據(jù)有關。多家機構預測,雖然7月CPI不大可能突破6月6.4%的漲幅,但依然高達6%以上,因而一些投資者擔憂央行可能再加息,出現(xiàn)非理性恐慌情緒。

      雖然當前的金融形勢是自雷曼兄弟倒閉以來最為糟糕的,但應該看到,美國再陷金融危機的可能性很低。如果說,2008年的金融危機主要是由企業(yè)次生債券引發(fā)市場信心崩潰的話,本次債務危機則主要表現(xiàn)為主權債務問題,而主權債務問題投資標的非常簡單,又與政治高度相關,監(jiān)管者當會以最有力最及時的手段來避免危機重現(xiàn)。這從標普下調美國信用評級G7和G20即發(fā)聲明穩(wěn)定全球金融市場可見一斑。因此,樂觀估計,市場的流動性情況將遠好于2008年,各大央行都可能準備隨時入市購買債券。而美國為刺激經(jīng)濟,亦有可能推出第三輪量化寬松政策,而且這輪寬松政策極可能從股市開始。

      至于中國,盡管經(jīng)濟硬著陸的風險大增,但也不大可能出現(xiàn)硬著陸情況。目前國際大宗商品的走低大大減緩了中國的通脹壓力,這為宏觀調控政策的微調創(chuàng)造了條件。另外,保障房的大規(guī)模開建以及水利投資至少使得今明兩年可以維持一個應有的增速。除非世界經(jīng)濟真的到了壞得不能再壞的地步,否則中國經(jīng)濟的硬著陸風險概率較小。

      不過,中國股市向來與經(jīng)濟的關聯(lián)度不大。要想股市走出疲軟的狀態(tài),還得改善其治理結構。中國股市其實不缺流動性,但資金之所以炒完房子炒古玩,炒完古玩炒字畫,炒完字畫炒大蒜,炒完大蒜炒綠豆,就是不進入股市,與中國股市自身的缺陷大有關系。一是無節(jié)制的發(fā)新股和再融資,二是信息高度不對稱,各種違法行為盛行卻得不到有效處理,致使股市沒有賺錢效應。當投資股市不但沒有財產(chǎn)性收入反有滅頂之災時,誰還會進入?所以,必須加強股市自身的基礎性制度建設,否則,中國股市還會“熊途漫漫”。

      鄧聿文(北京 學者)

      責任編輯:李艷
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