征收補(bǔ)償中遇到的一個重要難題就是如何評估被征收財產(chǎn)的價值。無論是農(nóng)地征收，還是城市的拆遷補(bǔ)償，這個問題始終是橫亙在國家和被征收方之間的一個巨大障礙。基于自身利益的考慮，被征收方總是要高估自己手中持有的財產(chǎn)的價值。而政府為了減少財政開支，往往會壓低相關(guān)價格。這個問題不僅在中國存在。中國農(nóng)地征收補(bǔ)償問題之所以表現(xiàn)得格外明顯，是因?yàn)榘凑铡霸袃r值”補(bǔ)償?shù)姆绞较拗屏宿r(nóng)民的選擇權(quán)，從而讓失地農(nóng)民淪為農(nóng)地拆遷的受害者。也正是在這個角度上，以補(bǔ)償款入股，被視為兼顧了當(dāng)下農(nóng)地的價值和今后商業(yè)用途的收益，為發(fā)現(xiàn)農(nóng)地的市場價格找到了一條新途徑。同時，該種方式也有利于緩和農(nóng)民對建設(shè)用地抵抗情緒，從而保障商業(yè)項(xiàng)目的順利開工。

但是該種方法真的存有如此巨大的好處嗎？在筆者看來，補(bǔ)償款入股要成為可能，必須要正視入股后所可能產(chǎn)生的風(fēng)險，否則，這樣一個設(shè)想就會因?yàn)轱L(fēng)險太多而無法成為現(xiàn)實(shí)。

首先，經(jīng)營風(fēng)險讓農(nóng)民的利益處于不確定之中。農(nóng)地補(bǔ)償款作為今后商業(yè)項(xiàng)目的股份，意味著失地農(nóng)民對該部分權(quán)益的主張基礎(chǔ)發(fā)生了變化:此前的補(bǔ)償款是農(nóng)民相對于國家的一項(xiàng)債權(quán)，國家有全額支付的義務(wù)。而在入股之后，農(nóng)民對原先補(bǔ)償款的權(quán)利主張基礎(chǔ)就變成了股權(quán)。在法律上，股權(quán)和債權(quán)兩者之間的區(qū)別極大:債權(quán)人可以要求債務(wù)人全額支付其債務(wù)，但是股東卻不能隨意轉(zhuǎn)讓股份，而要受到更多的法律限制。

很多制度設(shè)計者冀望于今后該建設(shè)用地能盈利，入股的失地農(nóng)民從而可從中分享收益。但并不是所有的商業(yè)項(xiàng)目都包賺不賠。農(nóng)地變?yōu)榻ㄔO(shè)用地之后，其價值既可能是一飛沖天，也可能因?yàn)榻?jīng)營不善而導(dǎo)致虧損。企業(yè)一旦虧損，那么不僅失地農(nóng)民所指望的分紅就如同鏡中花水中月般遙遠(yuǎn)，而且還有可能危及本金，原先的農(nóng)地補(bǔ)償款能否獲得保障都是一個問題。這并非危言聳聽。

其次，即便是建設(shè)用地上的商業(yè)項(xiàng)目能獲得盈利，失地農(nóng)民并不見得就能夠從中受益。一個不可忽視的現(xiàn)實(shí)是，當(dāng)補(bǔ)償款入股之后，農(nóng)民在該商業(yè)項(xiàng)目里只能是一個小股東的角色，而依據(jù)“同股同權(quán)”建立起來的公司決策機(jī)制，令農(nóng)民不可能參與該項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營決策。在中國，如何保護(hù)小股東的利益一直是公司治理的一個難題。即便是在上市公司中，小股東的利益都很難得到完整的保護(hù):大股東完全可以通過關(guān)聯(lián)公司利益輸送、增加公司運(yùn)作成本等方式來達(dá)到獨(dú)占利益的目的，小股東的分紅在這種公司治理機(jī)制下就變得遙遙無期。