央行前不久上調存款準備金率0.5個點，被認為是中國貨幣政策收緊信號。而事實上，中國的貨幣從緊從去年3季度就開始了：銀行撥備的提高、過剩產業貸款被叫停、房地產調控的啟動等顯示，中國式調整是“薄霧潛行”。

有人認為，因為這一次是政府主導的經濟刺激，所以政府不會實質性收緊流動性，“所謂10萬億信貸，一收可能就有5萬億壞賬”。

去年有一個現象就是企業存款增加非常驚人，全年有5萬億元的增長。這證明大量信貸資金并沒有被企業支用，沒有形成資本。因此即使今年信貸緊一點，規模在7萬億元以下，也不會造成4萬億投資項目的“爛尾工程”。

同樣，沒有數據證明，中國的緊縮政策導致熱錢涌入。中國明確的熱錢涌入只有2007年4季度到2008年上半年那一段。而那是由于2007年3季度貨幣政策執行報告明確提出要以升值來作為抑制通貨膨脹的主要工具。事實表明，緊縮與升值的關系邏輯上并不構成同向，恰恰相反，越緊縮，越是減輕升值壓力。

如果上半年執行嚴格信貸從緊，如果美元不出現失控和大宗商品的超漲，今年CPI將呈現前高后低，新漲價因素由總需求決定，我們預測在2%。而全年的翹尾價格因素的高點出現在六月和七月，幅度達到2.3%，考慮到新漲價因素的月度波動，這樣全年月度CPI高點或不會突破4%。

如果物價前瞻性變化趨勢如此，上半年或出現一次加息，但連續加息的周期難現。