??? 當經濟復蘇之初遇到通貨膨脹，將會成為一道“癌癥”般的難題。因為前者需要刺激政策的維護，而后者則需要全面政策緊縮。CPI負轉正之后，我們必須未雨綢繆防通脹。

????或許在中國市場經濟歷程中，從來沒有像今天一樣對價格走勢存在巨大分歧。剛剛公布的數據顯示，11月份的消費價格指數CPI同比為0.6%，標志著物價指數在連續九個月負增長之后，首次由負轉正。

????一般而言，物價走勢與宏觀經濟大形勢密切相關，即在經濟過熱時出現物價飆升，即通貨膨脹，而在經濟衰退時則出現通貨緊縮。物價指數剛告別負增長，似乎并不應存在通貨膨脹擔憂。要特別指出的是，前述經濟規律是基于市場自發運行狀態而言，并沒考慮強力宏觀調控政策所帶來的外部影響。市場經濟運行本身具有自我修正機能。但自我修正，人們將付出衰退時間延長、企業倒閉、員工失業等成本。

????與市場自發修正相對應，政府部門的宏觀調控就是要“熨平”經濟波動的幅度，縮短經濟衰退時間，同時避免就業等社會問題惡化。由此導致的結果就是，世界經濟、特別是中國經濟走出危機的速度要遠超之前預期，中國經濟出現了一個漂亮的“V”型走勢。但宏觀調控無法改變經濟波動的基本規律。

????當下的中國經濟如同大病之時吞服了一棵千年人參，生氣重現卻仍需耐心調養。經濟形勢企穩之后，往往才是對調控真正挑戰的開始。物價問題備受爭議也正是因此而來。固然國內經濟形勢依然處于復蘇初期，但這并不意味著通貨膨脹必然會遠離中國經濟。因為一些前瞻性的市場預測表明，在之前激進的救市政策作用下，未來全球市場必然會重新回歸到流動性泛濫之中，到那時通貨膨脹將會與剛剛復蘇的宏觀經濟碰頭。

????在筆者看來，未來導致物價走勢趨于通貨膨脹的因素包括：其一，全球資金供給流動性重新回到寬松狀態，將會直接推高有色金屬、農產品等大宗商品價格，而中國對此類產品的進口依賴度極高；其二，盡管貨幣政策回歸“適度寬松”的呼聲很高，但是基于今年新開工建設項目要持續到明后年才能結束，為避免出現“爛尾樓”問題，大規模信貸貨幣資金投入的剛性極高；其三，中國經濟率先于其他經濟體復蘇，海外市場對人民幣升值預期極高，大量境外熱錢已經或正試圖進入境內，這也將推高國內商品和資本品價格。

????面對通脹壓力最簡單的做法就是加息，即通過提高資金使用成本，來遏制市場需求，繼而控制價格飆升。但在目前開放經濟模式下，國內加息并無法遏制海外市場大宗商品價格飆升，反而會進一步擴大境內外的利率差距，強化了吸引海外熱錢涌入的理由。熱錢帶來的巨大資金會進一步推高國內商品和資本品價格，由此導致加息等傳統抑制通脹的政策手段，反而成為誘致通貨膨脹加劇的因素，是為貨幣調控的兩難局面。

????當經濟復蘇之初遇到通貨膨脹，將會成為一道“癌癥”般的難題。因為前者需要刺激政策的維護，而后者則需要全面政策緊縮。筆者也期望這一困境不會出現，但正所謂居安思危，只有未雨綢繆，從最壞的可能出發才能夠避免問題的出現。這才是CPI由負轉正之后，真正需要思考的政策議題所在。