陜鼓動力（601369股吧,行情,資訊,主力買賣）改革為基，變局中謀發展的優質國企

首次覆蓋，給予增持評級。預測公司2014-16年EPS分別為0.25、0.29、0.36元。參考煤化工設備行業相關5家可比上市公司估值水平，考慮公司未來國企改革的預期，未來具備良好的發展前景，綜合PE和PB兩種估值方法，我們取兩者均值給予目標價為11.57元，給予增持評級。

與眾不同的認識：市場認為，公司主業受經濟環境和宏觀調控影響，出現盈利下滑。我們認為，公司將積極推進兩個轉變的發展戰略，深入挖掘市場需求，積極響應宏觀經濟調整、產業轉型升級帶來的市場形勢和客戶需求變化。另一方面，公司將抓住國企改革機遇，貫徹創新驅動發展戰略，進一步提升公司能量轉換裝備研發能力、核心裝備制造能力、系統集成和系統服務的能力，向新型能源、節能環保等更廣泛的流程工業領域拓展。

在手現金充裕，期待國企改革深化加速。公司目前現金市值比高達46%，遠高于同類相關國企。隨著新一輪國企改革拉開序幕，在2015年國資改革全面推進和落地的實質階段，我們認為市值現金含量高的國企便于更為靈活的改革并具有更好的發展前景。另外，公司2010-13年平均股利支付率達67%，遠高于A股過去4年間31%的平均分紅率，我們預計偏好于高分紅率的海外資金將越來越多進入A股，而陜鼓動力無疑是優選標的。

兩個轉變促公司轉型升級。公司貫徹兩個轉變發展戰略，積極調整業務結構。截至2014年上半年，能源基礎設施服務由2010年的0.12%提高至12.5%。業務結構的轉變表明業務轉型已初見成效，有望帶動業績增長。

風險提示：經濟周期影響的風險；財務風險；銷售金融合作的風險。