宏觀經濟[微博] 馬倬彥2012-11-08 08：14我要分享 0

[導讀]熱錢近月流入香港，有人形容這是一場投機盛宴，甚至擔心1998年索羅斯做空港元的情況出現，但分析普遍認為，這次熱錢流入金額不算多，相對當年更可說是是小巫見大巫。

騰訊財經訊 11月7日

“財源滾滾來”，相信很多人都樂意聽到這句話。這一個月來，熱錢陸陸續續流入香港，甚至有投資界形容，這是一場投機的盛宴，但與此同時，這成為不少人煩惱，有人擔心，香港最終遇到1998年索羅斯（George Soros）對港元的沖擊。

美國聯儲局9月公布第三輪量化寬松（QE3）政策，再度大力印鈔使得美元泛濫。這次熱錢流入，目的明顯是為美國印出的新鈔票找出路，但對于香港的民生，以前人民幣的前景，也有一定沖擊。

相對于1998年的亞洲金融風暴，這次熱錢流入剛與索羅斯的沖擊恰恰相反。當年，索羅斯大量沽空港元現匯換美元，同時沽空恒生指數，使得香港政府需要大量買入港元，以平衡聯系匯率。

官員指注資不算多 儲備基礎夠應付

分析普遍認為，這次熱錢流入，相對于當年索羅斯造空港元，是小巫見大巫。當年索羅斯造空港元，香港便動用了980億美元的外匯儲備，抵抗港元匯價之余又大量購入港股，如今香港金融管理局為應付熱錢，至今只動用了322.26億港元（折合約41.58億美元）注入銀行體系，加上熱錢流入有放緩跡象，所以出現危機不大。

美國聯邦儲備局在9月推出第三輪量化寬松政策，主要是要進一步支持當地經濟復蘇和勞工市場。聯儲局當時決定，每月會購買400億美元抵押貸款支持證券，同時會繼續賣出短期國債、買入長期國債的“扭轉操作”，又繼續把到期的機構債券和機構抵押貸款支持證券的本金進行再投資，被喻為“大力印鈔”。

舊金山聯邦儲備銀行（San Francisco Federal Reserve Bank）行長約翰？威廉姆斯（John Williams）便認為，QE3注入市場的金額，最終可以達到6000億美元。

對于這6000億美元最終在多少投資亞太區，多名專家和學者都表示不好說，但肯定的是，這會使全球多國出現通脹，甚至帶來泡沫。

香港金管局前總裁任志剛女兒，摩根士丹利經濟師任永欣近日發出報告，指出截至今年9月，香港資金池規模便達到1.58萬億港元，是有史以來最多的。

然而，香港政府財經事務及庫務局局長陳家強周一出席“港股100強評選”活動后便指出，熱錢流入并不算多﹕“我們的銀行體系至目前來看并不覺得水平特別高，包括在銀行體系總結余的數字也不比以往特別多。”

金管局公布的數據顯示，香港截至9月底的貨幣基礎為1.1萬億港元，加上外匯儲備截至10月也有3024億美元，所以絕對足夠應付沖擊。

聯系匯率逼港元跟著美元走

在香港，要了解資金流入的情況，最明顯的方法就是觀察美元兌港元匯價走勢，因為1983年起，香港實行聯系匯率，將匯價定在1美元兌7.8港元水平，好處是使得港元匯價不會大上大落，但從此也喪失了貨幣的自主權。隨著美國經濟欠穩，即使香港的經濟狀況沒有受拖累，港元匯價也被拖低，也就是說，美元總會牽著港元走。

自上月20日起，香港金融管理局先后10次向香港的銀行體系注資，規模一共達到322.26億港元，也使得香港銀行體系結余，在11月6日達到1808.68億元。

翻查今年美元兌港元的走向，港元匯價今年二月曾一度見7.75元水平，但到3月，匯價已回落至7.77元水平，及至5月底起，匯價再次轉強，再度回升至7.75水平，使得身兼香港中央銀行角色的金融管理局按照機制操作，向市場注入港元以穩定匯率。

香港在1983年實行聯系匯率，經歷過1998年的亞洲金融風暴后，制度在該年和2005年先后兩次優化，使得兌美元匯價必需在7.75至7.85港元這個區間上落。如果港元轉弱至7.85元水平，金管局便要提供弱方兌換保證，通過自動調節機制，向銀行體系將買入港元兌為美元；反之港元轉強至7.75元水平，金管局便要提供強方兌換保證，向銀行體系注入港元。

金管局的注資方法，就是通過套利方式，使三家港幣發鈔銀行會以美元向金管局購買負債證明書發行港元，這使得香港的貨幣基礎得以擴張，同時由于市場上貨幣供應會增加，逼使利率下調，資金繼而流出，使得港元市場匯價回到聯系匯率的水平。

相對于2009年美國推出QE1時，共有6000億港元熱錢流入香港，分析師都預計這次規模會比較少，但對于香港經濟，以至人民幣的發展，都有一定影響。

恒生管理學院商學院院長兼金融學教授蘇偉文日前撰文，指“熱錢受到關注的一個原因，就是其炒作本質。”事實上，熱錢炒作最近幾個月越見激烈，并已經陸續影響香港民生。