央行變調(diào)突出“靈活性” 宏觀政策微調(diào)本月中定調(diào)

最新公布的央行貨幣政策委員會二季度例會聲明，以注意把握政策的“穩(wěn)定性、針對性和靈活性”，替代了此前的提高貨幣政策的“針對性、靈活性和有效性”。分析人士普遍認為，目前已進入政策觀察期。

周一刊登在央行網(wǎng)站的新聞稿稱，中國經(jīng)濟繼續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展，但通脹壓力仍處在高位，要密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟金融最新動向及其影響，把握好政策節(jié)奏和力度。

很多專家預(yù)測，即將公布的二季度或?qū)⒊蔀榻衲曛袊?jīng)濟增速最弱的季度，而通脹在6月登上頂峰后將下滑?！跋掳肽晖涱A(yù)計將穩(wěn)步回落”的言論成為近期的主要言論。

下周五(7月15日)，國家統(tǒng)計局將公布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)。棋到中盤，未來政策將會如何變化，近期高層領(lǐng)導也開始密集到各地調(diào)研經(jīng)濟形勢，相信7月中旬召開的國務(wù)院常務(wù)會議將定調(diào)下半年經(jīng)濟政策。

高層領(lǐng)導密集調(diào)研關(guān)注中小企融資難

對于通脹，國務(wù)院總理溫家寶近日表示，年內(nèi)將得到有力控制，漲幅有望落至5%以下。他撰文指出：“對于中國能否控制住通脹并保持快速發(fā)展這個問題，我的回答是肯定的?！?/p>

國務(wù)院副總理王岐山上周末曾表示，面對當前極為復雜不確定的國內(nèi)外形勢，處理好經(jīng)濟發(fā)展、調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制通脹三者的關(guān)系，實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標，是一件很難的事情。

此前公布的中國6月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)連跌至28個月新低的50.9。分析師指出，中國經(jīng)濟尚無“硬著陸”之憂，下半年隨著通脹壓力緩解緊縮政策強度可望跟著降低。

今年以來，央行已經(jīng)連續(xù)6次上調(diào)存款準備金率，6月20日大型金融機構(gòu)的存款準備金率攀至21.5%、中小金融機構(gòu)攀至18%的歷史高位。

受到信貸政策從緊、通貨膨脹等因素的共同影響，中小企業(yè)融資難的問題更顯突出。中國中小企業(yè)協(xié)會企管中心調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，當前40%的中小企業(yè)存在融資難的問題，特別是初創(chuàng)型企業(yè)。

王岐山本月1日至2日考察時專門就此事強調(diào)，要從戰(zhàn)略和全局高度，加快轉(zhuǎn)變金融業(yè)發(fā)展方式，推進結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革創(chuàng)新，全面提高對小企業(yè)的金融服務(wù)水平。

6月份，全國人大常委會委員長吳邦國和全國政協(xié)主席賈慶林分別奔赴新疆和江西等地調(diào)研，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式被他們屢屢提及。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為，在中小企業(yè)面臨融資困境之時，前期緊縮過猛的貨幣政策操作或?qū)⑦m度微調(diào)?！叭糌泿耪哌M一步收緊，考慮到政策的滯后效應(yīng)，可能會出現(xiàn)超調(diào)的風險。一方面維持穩(wěn)健基調(diào)不變，另一方面適度進行微調(diào)，放緩收緊步伐?！边B平稱。

央行調(diào)子變“溫和”：“把握好政策節(jié)奏和力度”

高層領(lǐng)導密集調(diào)研之后，央行在剛剛召開的貨幣政策委員會二季度例會上，言辭就有了微妙的變化。

央行報告認為，央行二季度會議強調(diào)政策的穩(wěn)定性，把握好政策節(jié)奏和力度，以及加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持，正是對市場擔憂之處的回應(yīng)。

“沒有強調(diào)有效性，可能在于政策的效果已經(jīng)顯現(xiàn)。加大緊縮力度的可能性降低，可以說政策進入觀察期了?！敝袊桨沧C券固定收益部研究主管石磊稱。

報告表示，此次拿掉了穩(wěn)定物價總水平這一重要目標的表述，因此，有關(guān)貨幣政策趨緊或中性的辯論還將繼續(xù)下去。

巴克萊資本周二發(fā)布最新報告稱，央行二季度例會的措辭較上一季溫和，印證了市場對貨幣政策過度緊縮的擔憂加深，但巴克萊預(yù)計貨幣政策尚未到放松的時候。

多數(shù)專家認為，目前來看，前期緊縮政策已開始發(fā)揮作用。為避免對實體經(jīng)濟產(chǎn)生的過大負面影響，貨幣政策緊縮力度和頻率或?qū)p輕和降低。但考慮到物價上漲壓力仍在，貨幣政策短期不太可能放松，因此可能進入觀察期，也就意味著穩(wěn)定。

下周五公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)通脹不減加息可能性大

5月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲5.5%，已是今年以來連續(xù)第三個月位于5%以上，且創(chuàng)下34個月新高。分析師普遍認為，6月CPI將再創(chuàng)新高并突破6%。

下周五中國國家統(tǒng)計局將公布上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)。其中，6月份的CPI數(shù)據(jù)備受關(guān)注，機構(gòu)大多預(yù)期將達到新高。招商銀行預(yù)測，受翹尾因素的影響，6月份CPI還將維持在6.1%至6.3%的水平，預(yù)測均值為6.2%。國泰君安預(yù)測，6月份CPI將達6.2%、PPI為7.2%。2011年全年CPI均值5%，PPI均值6.7%。

中金公司最新利率策略月報認為，6月居民消費品價格指數(shù)(CPI)和生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)將創(chuàng)新高，分別達到6.4%和7%，貸款增量則預(yù)計將下降至5000億元人民幣左右。

“本月加息的概率還是比較大的，但調(diào)存準的概率相對來講就不是很大了。不過考慮到跨境資金的沖擊，預(yù)計今年下半年存準還會有兩次的上調(diào)?！鄙赉y萬國證券分析師李慧勇說。

有分析師指出，在央行定調(diào)通脹壓力處在高位的背景下，近期加息勢在必行；此前不少經(jīng)濟學家表示，央行可能將在7月再度加息。

中金表示，中國短期通脹壓力依然較大，預(yù)計央行7月份加息一次是大概率事件，三季度剩余月份，央行存在再加息一次的可能性。

本次央行例會稱，要綜合運用多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動性，保持合理的社會融資規(guī)模和貨幣總量。（記者　呂天玲）