通脹壓力仍處高位 把握好貨幣政策節奏和力度

中國人民銀行貨幣政策委員會2011年第二季度例會日前在北京召開。會議強調，要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，貫徹實施穩健貨幣政策，注意把握政策的穩定性、針對性和靈活性，把握好政策節奏和力度，要綜合運用多種貨幣政策工具，有效管理流動性，保持合理的社會融資規模和貨幣總量。

會議分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為，當前我國經濟金融運行正向宏觀調控預定的方向發展，但經濟金融發展面臨的形勢依然復雜，世界經濟繼續緩慢復蘇，但面臨的風險因素仍然較多。

與一季度例會相比，本次例會在強調我國經濟繼續平穩較快發展的同時，特別提出“但通脹壓力仍然處在高位”。一季度例會強調的是“但發展中的問題依然突出”。

本次例會提出的下一步工作重點不見了一季度例會提出的“強調穩定價格總水平的宏觀調控任務”，其他內容則在措辭上有一些變化。

二季度例會再次強調，要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，貫徹實施穩健貨幣政策，注意把握政策的穩定性、針對性和靈活性，把握好政策節奏和力度。要綜合運用多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動性，保持合理的社會融資規模和貨幣總量。要著力優化信貸結構，引導商業銀行加大對重點領域和薄弱環節的信貸支持，特別是對“三農”、中小企業的信貸支持。要繼續發揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求。進一步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平的基本穩定。

央行不久前發布的2011中國金融穩定報告提出，今年貨幣政策要按照總體穩健、調節有度、結構優化的要求，把穩定價格總水平放在更加突出的位置，維護金融體系安全穩健運行。在宏觀調控中更加重視貨幣總量的預期引導作用，更加注重從社會融資總量的第一章搖宏觀經濟角度來衡量金融對經濟的支持力度，保持合理的社會融資規模，強化市場配置資源功能。

該報告認為，加快構建逆周期的宏觀審慎管理制度框架，把貨幣信貸和流動性管理的總量調節與強化宏觀審慎管理結合起來，進一步落實好差別準備金動態調整措施，為穩定價格總水平、管理通貨膨脹預期和房地產市場調控創造良好的貨幣環境。

20億元1年期央票今起發行

央票利率漲或平無關加息

央行今日將在公開市場招標發行20億元1年期央票，發行量與上周持平。對于該期央票的利率是否繼續上行，業界存在分歧。央行二季度例會強調“通脹壓力仍然處在高位”，使得1年期央票發行利率超過1年期定存即加息的歷史規律有了再次應驗的可能。

上周發行的20億元1年期央票利率為3.4982%，較上上周的3.4019%再次上行9.63個基點，發行利率連續第二周走高。

目前，1年期央票收益率報3.4982%，已經超出一年期定存利率24.82基點。

一家國有商業銀行的交易員稱，從1年期央票利率的水平看，該期限央票利率似已沒有上調必要。

另有研究人員稱，如果央行未來依靠公開市場來實現流動性的管理，央票發行利率不提高其吸引力就很難增強。這也是1年期央票發行仍維持地量的原因所在。他預計今日發行的1年期央票發行利率仍會小幅上漲，幅度在5-10個基點之間。

銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，1年期央票最新收益率為3.7636%。昨日，作為銀行間市場資金面風向標的七天期回購利率大幅回落逾100個基點，現券收益率也繼續下行。

上述交易員稱，今年以來資金面一直不太穩定，有機構對下半年的資金走勢心存憂慮。另外，當前通脹高企，加息預期愈來愈強烈，但“靴子”卻遲遲未能落地，這令各方面惴惴不安。

央行貨幣政策委員會二季度例會特別提出“通脹壓力仍然處在高位”。本次例會也再次強調，要綜合運用多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，有效管理流動性，保持合理的社會融資規模和貨幣總量。

今年上半年的主要宏觀數據將在7月15日前后發布，機構認為是這是加息的重要時間窗口。作為基準利率變動的風向標，1年期央票利率已經超出一年期定存利率24.82基點，這被機構認為是央行即將加息0.25個百分點的理由。央行的最新表態更是為加息添注了一個更重的砝碼。

此前3周，受二級市場飆升的利率倒逼，3個月期央票發行利率上調兩次累計16.33個基點至3.0801%，1年期央票發行利率連續兩周上調累計19.24個基點至3.4982%，而上周恢復發行的3年期央票發行利率較上一期上行9個基點至3.89%。

另有專家稱，1年期央票利率高出1年期定存是加息信號，但“信號”不等于“行動”，因顧慮經濟增速下滑以及地方融資平臺貸款風險等問題，貨幣政策進入觀察期的可能性較大。

但更多的機構則預計，加息時點就在宏觀數據公布前后。

截至本周央行已連續7周通過公開市場實施凈投放，累積凈投放資金6140億元。