新興經(jīng)濟(jì)體通脹高企，很難如3年前般瀟灑自如地推出巨額資金來(lái)救市；而在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的當(dāng)下，也很難通過(guò)繼續(xù)收緊貨幣政策來(lái)抑制通脹。

自美債評(píng)級(jí)遭標(biāo)普下調(diào)以來(lái)，恐慌情緒彌漫全球。美、歐的任何風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)引發(fā)全球金融市場(chǎng)過(guò)山車(chē)般式的大起大落。

上周，美國(guó)疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次引發(fā)投資者恐慌，全球股市普跌；受避險(xiǎn)情緒影響，國(guó)際大宗商品跟風(fēng)回落，原油期貨重挫近6％；金價(jià)再受追捧連創(chuàng)新高，1800美元大關(guān)已破。

與此同時(shí)，上周，標(biāo)普和高盛均下調(diào)其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。

恐慌、動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)等一系列跡象似乎都在暗示，一場(chǎng)新的經(jīng)濟(jì)危機(jī)正在醞釀。這輪由歐美債務(wù)問(wèn)題所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，正在吞噬發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果，很可能導(dǎo)致這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)停滯，乃至衰退。而對(duì)于在上一輪金融危機(jī)中復(fù)蘇表現(xiàn)出色的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家來(lái)說(shuō)，情況也并不樂(lè)觀。

相比2008年，當(dāng)前，全球主要新興經(jīng)濟(jì)體都面臨著高通脹，不論是金磚四國(guó)，還是印尼、泰國(guó)、韓國(guó)等亞洲新興國(guó)家均通脹高企。在此情況下，新興經(jīng)濟(jì)體很難如3年前般瀟灑自如地推出巨額資金來(lái)救市，而在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的當(dāng)下，也很難通過(guò)繼續(xù)收緊貨幣政策來(lái)抑制通脹。“左右為難”的新興經(jīng)濟(jì)體，滯脹風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

QE3推出在即，新興經(jīng)濟(jì)體通脹難抑

盡管上周?chē)?guó)際大宗商品價(jià)格跟風(fēng)回落，特別是紐約商業(yè)期貨交易所9月原油期貨合約結(jié)算價(jià)大跌近6％，報(bào)每桶82．38美元。但這并不意味著，新興經(jīng)濟(jì)體輸入型通脹壓力減小。分析人士認(rèn)為，全球大宗商品價(jià)格暫難擺脫高位震蕩的大趨勢(shì)，短期的價(jià)格跌落難以緩解通脹壓力。

當(dāng)前，全球大宗商品價(jià)格很難說(shuō)是受控于需求，更多的是受制于美元。美元走強(qiáng)，價(jià)格回落；美元走弱，價(jià)格上漲。上周大宗商品價(jià)格回落，是由于市場(chǎng)恐慌情緒下，投資者意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)增加，短時(shí)避險(xiǎn)所致。但只要危機(jī)不真正爆發(fā)，大宗商品市場(chǎng)就不會(huì)大幅震蕩回落。

相反，一旦美國(guó)傳出一點(diǎn)利好消息，特別是美聯(lián)儲(chǔ)如若推出QE3，美元走弱，全球大宗商品市場(chǎng)必然迎來(lái)新一輪上漲高潮。從當(dāng)前情況來(lái)看，QE3的推出只是早晚的事。

上周三，標(biāo)普下調(diào)美國(guó)未來(lái)三年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，今年全年增速由2．4％降至1．7％，2012年及2013年經(jīng)濟(jì)增速降至2％和2．1％。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明年陷入衰退的概率也被從6月時(shí)的30％上調(diào)到35％，并預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)很快就將推出新一輪量化寬松貨幣政策。

與此同時(shí)，高盛也將美國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增速分別從1．8％和3．0％下調(diào)至1．7％和2．1％。而繼高盛和標(biāo)普之后，花旗和摩根大通也加入調(diào)降美國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期行列。

隨著經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，美國(guó)繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策已無(wú)疑問(wèn)，此前，美聯(lián)儲(chǔ)已宣布承諾把接近于零的超低利率水平至少維持到2013年中期。而推出QE3的可能性也在加大。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾表示，推出QE3需要滿(mǎn)足兩個(gè)條件：第一是經(jīng)濟(jì)停滯；第二是通脹率維持在較低水平。當(dāng)前這兩個(gè)條件基本滿(mǎn)足。

雖然7月份美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)環(huán)比攀升5％，但扣除波動(dòng)較大的能源和食品的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)僅上漲0．2％，漲幅低于前兩個(gè)月的0．3％。過(guò)去12個(gè)月，美國(guó)核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲1．8％，為兩年來(lái)最大漲幅，但仍低于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為2％的警戒線。

因此，美國(guó)推出QE3的可能性極大。而一旦QE3或是變相QE3推出，美元貶值，全球流動(dòng)性泛濫，國(guó)際大宗商品價(jià)格飛漲，全球新一輪通貨膨脹在所難免。

而這對(duì)于通脹高企的新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。輸入型通脹將再次推高國(guó)內(nèi)通脹水平。新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家通過(guò)加息抑制通脹的努力也將付之東流，還會(huì)招致大量熱錢(qián)涌入，擾亂本國(guó)經(jīng)濟(jì)。而美元走弱，本幣升值，將阻礙出口，嚴(yán)重影響新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大

物價(jià)上漲、本幣升值、資產(chǎn)泡沫，讓新興經(jīng)濟(jì)體的宏觀調(diào)控左右為難。多個(gè)國(guó)家為抗通脹紛紛加息，但在全球經(jīng)濟(jì)再次衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷加大、主要發(fā)達(dá)國(guó)家繼續(xù)維持超低利率以及美聯(lián)儲(chǔ)很有可能推出QE3的背景下，加息會(huì)進(jìn)一步推升新興經(jīng)濟(jì)體的匯率水平以及熱錢(qián)流入，最終導(dǎo)致這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大。

資料顯示，今年以來(lái)中國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）持續(xù)走高；7月巴西CPI較上年同期上升6．75％，突破了巴西央行自4月以來(lái)4．5％上下兩個(gè)百分點(diǎn)的通脹目標(biāo)區(qū)間；印度截至8月6日，食品通脹率仍處9．03％高位；俄羅斯7月份CPI同比上漲9％；此外，越南等“新鉆國(guó)家”也出現(xiàn)較高的通貨膨脹率，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)計(jì)越南、印尼2011年通脹率將高達(dá)13．5％和7．1％。

為管理通脹及通脹預(yù)期，新興經(jīng)濟(jì)體紛紛開(kāi)始收緊貨幣政策，進(jìn)入加息周期。今年以來(lái)，中國(guó)央行連續(xù)6次提高準(zhǔn)備金率，兩次提高基準(zhǔn)利率；巴西央行在今年的5次議息會(huì)議均宣布加息；韓國(guó)央行今年以來(lái)3次加息，累計(jì)幅度為0．75％；泰國(guó)央行亦累計(jì)上調(diào)利率1．25％。而印度央行更是從去年3月至今已經(jīng)11次上調(diào)利率。

但就在新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家緊縮貨幣政策效果日益顯現(xiàn)，通脹率有望在年內(nèi)觸頂回落之際，由美債引發(fā)的這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴很可能將這些國(guó)家抗通脹的努力吞噬。此外，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體之間的利率差被抬高，將推動(dòng)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣急劇升值，進(jìn)一步刺激國(guó)際熱錢(qián)的涌入。

貨幣政策不收緊，通脹難控；而此時(shí)貨幣政策收緊，又無(wú)異于“自殺”。在全球經(jīng)濟(jì)不明朗以及美元持續(xù)走弱的情況下，新興經(jīng)濟(jì)體的滯脹風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越明顯。