上海社會科學院經濟研究所研究員 劉誯松

問：國家統計局數據顯示，6月份全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲6.4%，創3年來新高。不少專家認為，6月CPI同比漲幅已達年內頂點，下半年有望回落。同時，有報道稱，境內外多家投資機構下調了今年中國經濟增速預期，市場對中國經濟可能出現“硬著陸”的擔憂也在不斷加劇。請問，今年通脹的趨勢會有所緩解嗎？CPI見頂后中國經濟是否會出現“拐點”？

——上海武寧路 蔡同迪

答：國家統計局數據顯示，今年上半年我國經濟增長速度為9.6%，居民消費價格總水平上漲5.4%。從該數據來看，總體上，今年上半年我國經濟運行仍然健康。

但細細分析，也有一些令人憂慮的地方。2010年我國四個季度的經濟增長速度分別為11.9%、10.3%、9.6%、9.8%，今年前兩個季度的經濟增長速度分別為9.7%、9.5%。我國經濟增長速度在一點點放慢。而CPI的走勢正好相反，自2010年7月以來，其漲幅持續擴大。今年6月，CPI漲幅達到6.4%，創出3年來的新高。如果這一趨勢延續，就有可能出現經濟增長與物價水平的最壞組合——滯脹。現在已有不少國內學者在擔憂這一問題。國外一些研究機構和經濟學家，也發出擔心中國經濟會出現“硬著陸”的聲音。那么，在CPI漲幅創出新高后，我國經濟會不會出現滯脹或“硬著陸”呢？

討論滯脹，首先應對滯脹有個界定。從定性的角度講，滯脹的定義很明確，即經濟增長停滯（適用于發達國家）或經濟增長速度較慢（適用于發展中國家），同時物價上漲較快。但從定量的角度講，人們對滯脹的理解就不一樣了。什么樣的經濟增長速度算慢？什么樣的物價上漲幅度又算快呢？其實，這與一個國家的經濟發展水平和所處的發展階段有關，需要根據實際情況作出國別的動態調整。比如，對美國這樣的發達國家而言，假如現在出現6%的增長速度，那絕對是高速增長；但對中國這樣的發展中國家來講，假如現在出現6%的增長速度，那么，絕大多數經濟學家則會認為中國經濟是慢了。

因此，在討論我國經濟時，首先需要明確什么樣的增長速度對我國來講是“滯”，什么樣的物價上漲幅度對我國來講是 “脹”。改革開放以來，從1979年到2010年的32年間，我國經濟的年均增速為9.8%左右。其中，增速低于8%的年份有7年，分別是1978年—1980年、1989年—1990年、1998年—1999年。因此，在過去32年間，如果我國經濟增速低于8%，基本上可以認為是偏慢了。但考慮到現在我國經濟規模的基數已經很大、我國經濟已經進入到一個新的發展階段、我國“十二五”規劃中對經濟增長速度的安排是年均增長7%等諸多因素，站在現在的時點上，判斷我國經濟是否“滯”了，就不能再以8%作為分界線。綜合考慮上述因素，可以認為，如果“十二五”期間，我國經濟增長速度低于6%的話，將可以認為我國經濟增長速度是慢了。從1979年到2010年的32年間，我國經濟增長速度低于6%的年份只有3年，分別是1981年的5.2%、1989年的4.1%、1990年的3.8%。這3年中，我國的經濟是異常艱難的。如果現在出現這樣的增長速度，我國經濟也將十分艱難。當然，隨著經濟的不斷發展，經濟增長速度逐步放慢將是經濟規律使然。因此，對于“滯”的數量界定，也將隨著時間作出調整。預計到2020年以后，對我國經濟而言，6%的增長速度也將很難算是“滯”了。

其實，經濟“軟著陸”和“硬著陸”的分界線也在于此。如果短時間內，我國經濟增長速度回落到6%以下，一般可以認為，我國經濟出現了“硬著陸”。而如果此后幾年我國經濟增長速度一直在6%以上，或經濟增長速度經過幾年以后，才回落到6%以下，那么，可以認為我國經濟實現了“軟著陸”。

對于“脹”的認識，專家學者的分歧不大。最近幾年，我國政府工作報告中一般將CPI上漲幅度控制在3%以下作為目標。2011年，我國政府工作報告中將該數字控制在4%以下作為目標。綜合考慮，可以認為，如果居民消費價格指數上漲超過4%，就是出現一定程度的通脹了。

在作了這些定義之后，就比較容易回答以上的問題。

第一，2011年上半年，我國經濟“脹”了，但是并沒有“滯”。

第二，2011年下半年，我國經濟增長速度仍將放慢，但不會低于6%，也不會出現“硬著陸”。今年6月，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.9，這表明，我國經濟擴張的動力已經較弱。國家統計局公布的先行指數也表明了這一點。這意味著我國經濟增長將進一步放慢。預計2011年下半年，經濟增長速度可能會回落到8.5%-9.0%區間，全年經濟的增長速度為9.1%-9.3%。盡管如此，這樣一個增長速度和“滯”仍是掛不上鉤的，和“硬著陸”也是掛不上鉤的。

第三，2011年下半年，我國經濟“脹”的程度將會下降。今年居民消費價格總水平的漲幅已經見頂或接近見頂的概率較大，下半年漲幅有望逐步回落，但全年居民消費價格總水平漲幅回落到4%以下的可能性幾乎沒有。因此，就2011年全年來講，經濟將處于“脹”的狀態。不過，2012年居民消費價格總水平的漲幅有望控制在4%以下。

現在，社會上對物價上漲形勢持悲觀看法的居多，實際上大可不必如此。

首先，居民消費價格總水平的漲幅是滯后指標。在經濟活動中，各類商品價格的上漲常常是不同步的。一般來講，隨著貨幣供應量的增長，股票價格和房地產價格會先上漲，然后傳導到能源、原材料等資源類商品，再傳導到工業品，接著是勞動力價格上漲，最后是農副產品價格上漲。在我國，由于農副產品在CPI統計中的權重較高，因此，其價格上漲意味著居民消費價格總水平會有較大幅度的上漲。一般來講，農副產品價格上漲結束后，一輪完整的物價上漲會告一段落。

其次，貨幣供應量的增速已控制住。2010年下半年以后，我國不斷上調了存款準備金率，同時在一定程度上上調了利率，這些措施已經在貨幣供應量上反映出來。2011年4月、5月、6月，廣義貨幣供應量的增長速度基本上穩定在15%-16%，回歸到了正常狀態，以后總的態勢也將是逐步回落。推動物價上漲的最重要因素（貨幣因素）正在逐步消失。

再次，物價上漲預期已經度過了最強時期。分析人民銀行發布的物價預期指數和國內生產總值平減指數之間的關系，可以發現，兩者之間呈現出高度的相關性。在趨勢變化的時點上，物價預期指數達到峰值或谷底的時間一般都提前國內生產總值平減指數同向變化的1-3個季度。2010年第四季度，我國物價預期指數達到了 11年來的最高點，為81.7%，隨后出現了回落；2011年第二季度，物價預期指數為72.2%，相比2010年第四季度出現了明顯回落。這預示著通脹將在今年第二或第三季度見頂。

最后，居民消費價格指數環比數據表明，我國居民消費價格總水平的漲幅將逐步回落。2010年6月以后，我國居民消費價格總水平出現明顯上漲。但自2011年3月始，環比漲幅明顯下降，2011年3月到6月環比漲幅分別為-0.2%、0.1%、0.1%、0.3%。物價漲勢明顯趨緩。

基于上述理由，可以對今后的物價形勢持較為樂觀的看法。當然，這個判斷也有幾個前提條件，即2012年不出現重大的自然災害、貨幣政策不出現重大失誤、國際油價不出現大幅上漲、歐美經濟不出現重大負面因素。

展望2012年，我國經濟的增長速度預計仍將會有一定回落，但回落到6%以下的可能性不大。總的來說，2012年，我國經濟出現“滯”的可能性不大，出現“硬著陸”的可能性也不大。