以“新時期的金融體系及其宏觀管理”為主題的 2011年上海陸家嘴金融論壇5月20日召開。當天，中國人民銀行行長周小川指出：“中國需要采用宏觀審慎性框架，同時，我們也有可能較早運用宏觀審慎性框架”。同日晚間，中國銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法（征求意見稿）》，明確商業(yè)銀行表內(nèi)外杠桿率不得低于4%。在國際經(jīng)濟不確定因素增多，中國物價上漲與經(jīng)濟增速回落并存的復(fù)雜背景下，我們引入宏觀審慎性政策框架，甚至《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》，備受各界關(guān)注。

國際金融危機的爆發(fā)使各國都在檢討對金融體系的監(jiān)管。以美國為代表的西方國家?guī)缀鯚o一例外地加強了央行對其金融體系的監(jiān)管權(quán)力，國際間的金融監(jiān)管合作緊鑼密鼓地展開。2010年11月，20國集團領(lǐng)導(dǎo)人首爾峰會通過了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》以及有關(guān)資本流動性和全球大型金融機構(gòu)監(jiān)管的國際標準和原則。《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》從最低資本金比率、反周期超額資本緩沖、杠桿率要求、流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率四個方面提出了更嚴格的監(jiān)管要求；規(guī)定了更加嚴格的高風(fēng)險資產(chǎn)風(fēng)險加權(quán)計算方法，首次提出了“系統(tǒng)重要性銀行”這一概念，認為系統(tǒng)重要性銀行的各項監(jiān)管指標應(yīng)該高于以上公布的標準。

中國實行穩(wěn)健審慎的貨幣政策是去年經(jīng)濟工作會議確定的基調(diào)，這與宏觀審慎的政策性框架是一致的。從這個意義上說，我們已經(jīng)開始宏觀審慎性政策的進程。去年第三季度以來，我國連續(xù)上調(diào)存款準備金率、加大公開市場業(yè)務(wù)操作，同時提高了利率。高儲蓄率支持高投資率，加上我國仍存在的預(yù)算軟約束，極易形成投資過熱。貨幣政策在我國經(jīng)濟走出危機，回升得到鞏固的時候回歸常態(tài)是情理之中的事。況且，作為國際社會最重要的經(jīng)濟體之一，積極參與規(guī)則的制定，并主動執(zhí)行新的巴塞爾協(xié)議，也是一個負責(zé)任大國應(yīng)該做的。巴塞爾協(xié)議的核心內(nèi)容是，加強監(jiān)管，資本充足率不低于8%。

實施宏觀審慎性政策框架，有利于我國銀行業(yè)全面參與國際競爭，加快人民幣國際化。改革開放后，我國經(jīng)歷了兩次大范圍的金融危機，一次是1998年的亞洲金融危機，一次是2008年的國際金融危機。第一次我們的金融體系沒有受到太大沖擊，是因為我們的金融業(yè)開放水平較低，對資本項目還實行嚴格的管制。第二次，我國銀行業(yè)同樣得以幸免則更多地得益于過去十幾年的銀行改革。截至2010年底，銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款比2003年增加了3倍，但資產(chǎn)利潤率增加了10倍；主要商業(yè)銀行不良貸款比例分別從2002年末的23.6%，下降到2010年末的1.2%；資本充足率達到或超過巴塞爾協(xié)議要求。同時，我們也必須意識到，我國銀行業(yè)參與國際市場競爭的經(jīng)驗還不足，一些大型國有銀行還沒有完全脫離國家的保護。中國1996年已經(jīng)宣布人民幣不在經(jīng)常項目下可兌換，接下來會面對資本項目的可兌換，這與我國銀行走出國門同時經(jīng)營本外幣是一致的。金融業(yè)對外開放和人民幣國際化加大了銀行的內(nèi)外風(fēng)險，宏觀審慎政策框架將極大提高銀行業(yè)的抗風(fēng)險能力。

實施宏觀審慎性政策框架，有利于避免中國式的經(jīng)濟滯漲。我們曾經(jīng)把滯漲看作是資本主義特有的經(jīng)濟現(xiàn)象。面對國際大宗商品價格居高不下，國內(nèi)服務(wù)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品價格屢創(chuàng)新高，一些廠家甚至抱怨原材料價格“一天一個價”，嚴重影響生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期。在內(nèi)需尚未形成之際，外需不穩(wěn)定因素增多，加上擴張性宏觀政策不可能長期堅持等因素，我國已經(jīng)出現(xiàn)較高的物價水平與經(jīng)濟增長回落并存的現(xiàn)象，甚至有人做出了“中國式滯漲”的悲觀預(yù)期。危機突降，兩害相權(quán)取其輕，財政出手要重，貨幣取向?qū)捤伞：暧^審慎性政策框架，加大對銀行業(yè)的監(jiān)管力度，從制度上使貨幣回歸中性，至少使滯漲的“漲”的概率大大降低。

當然，我們在推進宏觀審慎政策性框架的過程中，還要把握政策的“度”。比如對杠桿率的要求，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》是針對西方國家金融杠桿率過高，而提出了一些限制杠桿率的要求，而我國銀行業(yè)總的來講還是提高資金利用效率的問題，不宜一味堅持，甚至提出超高標準。另外，我國貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健之后，受到最大沖擊的是中小企業(yè)，尤其是縣域的中小企業(yè)，與我國發(fā)展縣域經(jīng)濟，支持中小企業(yè)的政策不符，還需在審慎政策框架中做好政策協(xié)調(diào)。最重要的，宏觀審慎性貨幣政策要與積極的財政政策共同推進，避免政策回歸的“超調(diào)”而引起經(jīng)濟過大波動，既抑制“漲”，又避免“滯”。