王 慶　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

陳 露　海通證券研究所所長(zhǎng)助理

魯政委　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家

◆澳大利亞等國(guó)率先加息，西方國(guó)家探討刺激政策退出，全球性通脹預(yù)期漸明

◆應(yīng)避免經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中的股票和房地產(chǎn)泡沫積累和國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)的沖擊

◆中國(guó)存在通脹客觀可能，調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹將超越保增長(zhǎng)成為宏觀調(diào)控重點(diǎn)

◆中國(guó)貨幣政策調(diào)整不會(huì)早于明年二季度，時(shí)間可能受到美聯(lián)儲(chǔ)的首次加息影響

◆中國(guó)明年可能會(huì)加息兩次以上，存款準(zhǔn)備金率也將上調(diào)

編者按：澳大利亞、挪威和以色列等國(guó)已經(jīng)率先收緊貨幣政策，是否意味著全球經(jīng)濟(jì)已步入復(fù)蘇軌道？中國(guó)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？證券時(shí)報(bào)記者就此采訪三位宏觀經(jīng)濟(jì)研究專家，他們認(rèn)為，在四萬億投資和信貸天量的背景下，中國(guó)也應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，下一階段宏觀調(diào)控政策的焦點(diǎn)將回歸促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)，調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹將超越保增長(zhǎng)而成為重點(diǎn)。

主持人：隨著世界經(jīng)濟(jì)回暖，市場(chǎng)開始擔(dān)憂通貨膨脹，并有專家建議宏觀調(diào)控政策對(duì)此應(yīng)該有所警惕，您覺得中國(guó)是否面臨比較大通脹風(fēng)險(xiǎn)？

王慶：對(duì)2010年中國(guó)出現(xiàn)通貨膨脹的擔(dān)心大可不必，我預(yù)計(jì)2010年平均CPI增幅為2.5%左右。

根據(jù)今年以來貨幣供應(yīng)量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)2010年將出現(xiàn)通貨膨脹可能犯下簡(jiǎn)單化和機(jī)械化的錯(cuò)誤。在中國(guó)，衡量貨幣供應(yīng)的兩個(gè)常用指標(biāo)是M1和M2。但這兩個(gè)指標(biāo)都不能準(zhǔn)確衡量“貨幣數(shù)量理論”中所述的貨幣供應(yīng)量。與其他國(guó)家相比，中國(guó)的M1定義太狹窄，且由于它只包括企業(yè)的現(xiàn)金和活期存款，而不包括居民家庭的活期存款，因而獨(dú)特性過強(qiáng)。中國(guó)的M2事實(shí)上與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)基本一致，而它事實(shí)上也過于廣泛，也不宜用作反映“用于交易的購(gòu)買力”。

在M2中的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄部分保持穩(wěn)定的情況下，M2的變化主要反映了用于交易的貨幣供需變化。但是當(dāng)長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄變得不穩(wěn)定，M2的變化就不一定反映用于交易的貨幣供應(yīng)的變化，因此從廣義M2變化推測(cè)對(duì)通脹預(yù)期的影響可能不可靠甚至具有誤導(dǎo)性。估計(jì)調(diào)整后的M2增幅（可真實(shí)反映相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)）大大低于廣義M2增幅。

通過模型得出的CPI增長(zhǎng)預(yù)測(cè)表明，沒有必要擔(dān)心2010年會(huì)發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹。具體而言，2010年平均CPI增幅將在2.5%左右。由于2009年三、四季度真實(shí)M2的強(qiáng)勁增長(zhǎng)的滯后效應(yīng)只有部分被疲軟的出口抵消，所以CPI將于2009年四季度轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，CPI增長(zhǎng)可能在2010年三季度見頂，達(dá)到2.8%。