從美元和歐元變動(dòng)的相互影響來看，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)最近美元和歐元的匯率走勢(shì)。任何一方的風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，都會(huì)導(dǎo)致本幣貶值、對(duì)方貨幣升值。兩波潮涌把美元和歐元沖擊得來回上下擺動(dòng)。美元和歐元的蹺蹺板效應(yīng)更加明顯，后危機(jī)時(shí)代主要貨幣匯率動(dòng)蕩加劇。

由于后危機(jī)時(shí)代經(jīng)濟(jì)基本面異常脆弱和宏觀經(jīng)濟(jì)政策退出的不確定性，美元和歐元匯率對(duì)市場(chǎng)消息和新聞事件異常敏感，主權(quán)債務(wù)問題會(huì)進(jìn)一步放大主要貨幣波動(dòng)。美元是國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)貨幣，也是主要國(guó)際計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣。美元的無序波動(dòng)導(dǎo)致改革國(guó)際貨幣體系的呼聲越來越高。

自從金本位制崩潰以后，人類進(jìn)入信用貨幣時(shí)代。但紙幣本位制決定了它會(huì)發(fā)生通貨膨脹，紙幣有貶值的可能性。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)先后實(shí)行兩次量化寬松政策，購(gòu)買2萬多億的債券資產(chǎn)，市場(chǎng)一直擔(dān)心美國(guó)的量化寬松政策會(huì)導(dǎo)致全球性的通貨膨脹。截至2011年4月28日，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表已擴(kuò)張至2.73萬億美元，財(cái)政赤字貨幣化規(guī)模進(jìn)一步上升，增加全球通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)開動(dòng)印鈔機(jī)，市場(chǎng)普遍預(yù)期美元會(huì)進(jìn)一步貶值，同時(shí)又和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)相伴，相互影響，相互疊加，國(guó)際貨幣體系變得更加不穩(wěn)定。

如何改革國(guó)際貨幣體系？早在2008年，法國(guó)總統(tǒng)薩科齊提出要建立新布雷頓森林體系；2009年3月中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川提出建立超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣；今年金磚國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人第三次會(huì)晤在中國(guó)三亞舉行，再次探討國(guó)際貨幣體系改革問題；甚至還有人提出要回到金本位制時(shí)代。國(guó)際貨幣體系到底該朝哪個(gè)方向發(fā)展，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣能否挑戰(zhàn)美元？這都是留給我們的懸念。（復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授 陸前進(jìn)）