王府井：全國百貨龍頭 多業態齊頭并進

證券時報網訊：王府井前身是創立于 1955 年并享譽中外的新中國第一店-北京市百貨大樓, 目前公司在全國華北、華中、華南、華東、西南、西北、東北七大經濟區域 20 個省市自治區 30 個城市共運營 54 家門店, 120 家便利店,形成了處于不同發展階段的門店梯次,業務涵蓋了百貨、購物中心、奧特萊斯、便利店等多種零售業態組合,總經營建筑面積近 270萬平方米。

2017 年 1-10 月份社會消費品零售總額累計同比增速為 10.3%,與去年同期基本保持持平, 隨著線上增速的放緩,線下實體消費出現回暖的態勢, 26 家上市百貨企業的數據來看, 2017 年前三季度的總營收同比增長 20.19%,歸母凈利潤同比增長 95.30%, 銷售凈利率提高了 1.98個 pct.至 5.02%,為近 6 年最高,同時期間費用率下降了 2.31pct.至15.54%。

公司全力發展購物中心和奧特萊斯業態: 自 2015 年年底至今,共新開15 家門店,其中 9 家為購物中心店, 3 家為奧特萊斯店, 其中自有物業占比超過 50%。快速發展的購物中心和奧特萊斯業態為公司未來的業績增長添加動力。 自有物業提供安全邊際: 公司自有物業,總面積為 109.2 萬平方米,據測算,公司的自有物業價值超過 240 億,且公司擁有現金及等價物 72 億元,享有充分的安全邊際。

公司為北京市國資委旗下的上市公司, 隨著國企改革的步伐加快, 公司有望效仿鄂武商 A, 在控費增效方面有所提高,預計 2017-2019 年的營業收入分別為 238.53 億、 269.53 億、 301.88 億,歸母凈利潤分別為 7.67 億、 9.15 億、 10.63 億,對應的 EPS 分別為 0.99/1.19/1.37,根據可比公司的 PE情況,考慮公司在百貨行業的龍頭地位,給予 2018年 22-25PE,對應的合理區間為 26.18-29.75 元, 首次覆蓋,給予“推薦”評級。